中金岭南(000060)：1Q19业绩符合预期；锌价2季度有支撑

2019 年1Q 业绩符合预期

    中金岭南公布 2019 年1Q 业绩：营业收入41 亿元，同比下降14%，环比增加37%，归属母公司净利润2.6 亿元，同比下降16%，环比增加74%，对应每股盈利0.07 元，扣非后归母净利润2.0 亿元，同比减少32%，符合我们预期，1 季度盈利同比减少主要受锌价同比下降影响，环比改善主要由于期间费用及减值减少。

    评论：1）锌价同比高位回落。1Q19 LME 锌均价2709 美元/吨，同比下降21%，环比增加3%。国内锌均价21333 元/吨，同比下降19%，环比增加1%。公司1Q19 综合毛利率为12.7%，同比减少1.7ppt。2）1Q19 财务费用同比减少57%或减少3100 万元，主要是由于子公司佩利雅汇兑收益同比增加，1Q19 公司财务费用率同比减少0.6ppt 至0.6%。3）研发费用同比增加1.7x 或+3800 万元。4）管理费用率同比增加0.5ppt 至2.2%。5）有效税率同比减少12.2ppt，环比减少10.4ppt 至16.1%。6）经营活动现金流同比增加1.5 亿元，较1Q18 的-1.2 亿元改善。

    发展趋势

    锌价2 季度有支撑。近期下游需求预期持续改善，而短期内海外仍有一些供给扰动因素，库存整体仍偏低，预计2Q19 锌价有望维持高位。2019 年全年，锌矿和冶炼新产能潜在空间仍较大，但国内产能实际放量可能受环保限制。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.23/0.23 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年22/21 倍P/E。维持推荐评级和目标价6 元，对应19/20 年27/26 倍P/E，对比当前股价有21%空间；风险

    下游需求低于预期；锌价超预期下跌。