上港集团(600018):业绩略超预期 收入下降但费用管控和投资收益带动利润增长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:杨鑫 日期:2019-04-30

2019 年1Q 业绩略超过预期

    上港集团公布2019 1Q 业绩:营业收入81.59 亿元,同比下跌6%;归属母公司净利润19.22 亿元,同比增长16%,对应每股盈利0.08元,略超我们预期。

    一季度吞吐量依然保持较快增长:根据公司网站,一季度母港集装箱吞吐量量同比增长7%,货物吞吐量增长2%。公司收入下降5.6%,营业成本下降5.9%,但税金及附件同比减少1.4 亿元(去年因房地产收入结算导致税金较大),毛利润同比增加1300 万元,但净利润同比增加2.71 亿元,主要得益于费用管控(管理费用同比减少1.4 亿元)和投资收益增长(同比增加6500 万,主要来自邮储银行、上海银行等联营合营企业的收益),分别贡献利润增量的39%和24%。

    发展趋势

    港口主业增速或趋缓。随着洋山四期自动化码头投入运营,效率和产能得到提升,洋山港区的枢纽转运功能进一步发挥:2018 年水水中转比例达到46.8%。但考虑到外需方面制造业PMI 显示欧美经济增速或放缓,中国PMI 新出口订单指数走弱,短期还可能受到贸易摩擦导致的抢运影响,因此集装箱吞吐量增速或放缓。散杂货方面则可能受到国内需求和进口政策的影响。建议密切关注中美贸易谈判和外需的情况。

    金融地产等业务增加多元化收益。金融:2018 年来自上海银行、邮储银行投资收益分别占净利润的11%、20%,一季度投资收益继续贡献增长。地产:公司尚有长滩项目(预计出资185 亿元)和军工路项目(预计投资总额82.7 亿元),预计未来将继续为公司贡献盈利。

    盈利预测

    我们维持2019/20e 盈利预测96.10/98.77 亿元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年19.1/18.6 倍P/E。维持推荐评级和目标价9.12 元,对应19 年22 倍P/E,对比当前股价有15%空间。

    风险

    吞吐量低于预期,费用管控低于预期,房地产结算进度慢于预期。