三维通信(002115):通信业务参与5G建设 广告业务介入新平台

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2019-04-29

投资要点

    事件:公司公告2018 年年报,2018 年实现营收35.5 亿元(+201%),实现归母净利润2.1 亿元(+354%),实现归母扣非净利润1.3 亿元(+683%)。公司同时公告2019 年一季报,2019Q1 实现营收10 亿元(+92%),实现归母净利润2402 万元(+10%),实现归母扣非净利润2099 万元(+11%)。

    互联网广告业务继续放量,拉动营收高速增长。2018 年,巨网的互联网广告业务占公司营收的75%,巨网实现扣非归母净利润1.5 亿元,业绩承诺完成率119%,成为公司业绩的增长引擎。假设巨网2017 全年业绩并表,那么三维通信2017 全年实现营收17.5 亿元,归母净利润1.2 亿元。因此,实际上公司2018年营收同比提升105%,归母净利润同比提升72%,扣除公司2018 年转让部分房产取得的6500 万元,公司净利润同比增长约20%。2019Q1 由于公司计提更多通信业务方面的资产减值损失,以及受2018 年同期有基金分红的影响,净利润增速有所承压。

    互联网广告业务积极拓展新平台。2018 年,巨网的自媒体业务已在文学/轻娱乐/原创动漫/在线教育/金融/情感/游戏/生活常识/美妆等多个细分领域形成了覆盖过亿用户群体的内容媒体矩阵。2019 年,公司将积极拓展覆盖字节跳动旗下系列产品(如:今日头条、抖音)、微博、趣头条、东方头条等媒体的广告投放业务,寻找到新的利润增长动力。

    通信业务布局海外,介入5G 智慧杆塔运营。2019 年4 月底,公司对三维香港增资500 万美元,授权其在香港/东南亚/欧洲/北美洲等地建设通信设备营销服务网点,组建国际化团队,利用其区域优势加速拓展国际销售网络。与此同时,在国内的5G 智慧杆塔运营服务方面,2018 年公司已于多个城市和地区进行了相关业务的试点,预计能在2019、2020 年为公司带来业绩上的贡献。

    盈利预测与投资建议。预计2019-2021 年归母净利润分别为2.44/4.06/4.81 亿元,EPS 分别为0.44/0.73/0.87 元。1)公司2019 年业绩考核目标为2.2 亿元,巨网2019 年的业绩承诺为1.7 亿元,公司业绩或有保证;2)公司通信(参与5G 建设)与广告业务(新广告平台)均有边际上的改善;维持“买入”评级。

    风险提示:并购标的业绩或不及预期、微信对公司流量或有管控的风险、通信业务进展或不及预期、5G 基础设施推进或不及预期风险。