先河环保(300137)年报点评:业绩符合预期 网格化龙头成长性高

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马宝德 日期:2019-04-29

事件:

    公司发布2018年年报及2019年一季报,18年公司实现营收、归母净利润以及扣非归母净利润分别为13.74、2.59及2.51亿,同比增长分别为31.80%、37.87%及41.71%。19年Q1实现营收、归母净利润及扣非归母净利润分别2.57亿、2372万及2303万,同比增长分别为10.77%、22.27%及27.52%。

    投资要点:

    大气水质监测拓展顺利,订单高速增长带动18年业绩提升

    公司18年大气网格化成功拓展到17个省100多个市县,同时突破安徽、江西等市场;水质监测先后中标国家地表水站以及四川、重庆水站等项目,取得良好开端;18年共获取订单24亿同比增长33%。分业务来看,环境监测系统实现营收9.79亿元,同比增长31.75%,毛利率上升0.66pct至48.94%;运营及咨询服务实现营收2.16亿元,同比增长15.80%,毛利率下降6.41pct至56.33%;其他业务实现营收1.79亿元,同比增长58.56%,毛利率下降2.51pct至51.02%;综合毛利率为50.37%略降1.07pct。期间费用率26.45%,同比下降1.84pct,展现了公司良好的费用管控能力。

    19年一季度总体保持平稳增长,毛利提升回款顺利

    一季度营收及归母净利润增长分别为10.77%、22.27%,低于去年同期;但毛利率同比上升4.7pct至52.09%,达同期历史最高位;销售回款顺利,经营性现金流入同比增长136.05%,实现同期经营性现金流净额首次为正。

    维持“推荐”评级

    根据公司18年及19年年一季度经营情况,我们略微下调19、20年净利润至3.23、3.87亿。未来仍旧看好公司在监测领域发展潜力,预计公司19-21年EPS为0.59、0.70及0.81元,对应PE为16、14及12倍,维持“推荐”评级。

    风险提示

    监测站点加密和下沉以及网格化不达预期;水质订单释放不达预期。