万达信息(300168)事件点评:中国人寿增持 战略价值凸显

类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:宝幼琛 日期:2019-04-29

事件:

    公司公告2018 年年报及2019 年一季报:2018 年公司实现营收22.05 亿元,同比下降8.73%,实现归母净利润2.32 亿元,同比下降28.95%;2019Q1 公司实现营收3.80 亿元,同比增长23.42%,实现归母净利润1394 万元,同比增长280.29%。

    投资要点:

    公司毛利率提升,费用率大幅增长。2018 年公司整体毛利率44.50%,同比增加5.95pct,分行业来看,民生服务毛利率41.62%,同比增加5.22pct,智慧城市毛利率46.22%,同比增加6.69pct。费用来看,2018 年公司整体费用率30.90%,同比增加8.77pct, 其中管理费用率17.00%,销售费用率4.71%,财务费用率7.04%,研发费用率4.16%,公司费用的大幅增长主要来自于公司股权激励、无形资产费用摊销增加,以及增加的银行借款利息。除费用因素外,公司2018年业绩还受到全资子公司四川浩特业务收缩及减值损失拖累,2018年浩特亏损4474 万元,同时公司全额计提商誉减值1015 万元,合计影响净利润5489 万元。结合一季报情况, 2019Q1 公司业绩略超预期,各项业务稳步推进,全年有望重回高增长。

    中国人寿及一致行动人增持,公司战略价值凸显。公司4 月5 日公告,中国人寿以其委托国寿资产管理的账户增持3.9805%公司股份,截至本次增持后,中国人寿及其一致行动人合计持有公司 8.9879%股份,并且不排除在未来12 个月继续增持可能。我们认为,中国人寿的增持代表了产业资本对于公司价值的认可,公司在三医领域有着极深的布局,将在 DRGs 付费体系建立推进过程中显著受益。与此同时,公司创新业务具备明显卡位优势,以市民云、健康云、医药云等云平台也得到了极大的发展,异地复制有望加速,医疗信息化的高景气与互联网医疗的深层次应用将凸显公司价值。

    盈利预测和投资评级:维持买入评级。我们认为,中国人寿的增持代表了产业资本对公司的认可,医疗信息化维持高景气,公司创新业务持续推进,短期业绩波动对公司价值影响有限。我们预计,公司2019-2021 年EPS 为0.42/0.52/0.66 元,对应PE 估值36/29/23 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:(1)公司业绩不达预期的风险;(2)公司创新业务推进不及预期的风险;(3)市场系统性风险。