深度*公司*万达信息(300168):毛利率提升 优化业务结构助现金流持续改善

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨思睿 日期:2019-04-28

公司发布2018 年报及2019Q1 季报:2018 年实现营收22.1 亿,归母净利润2.3 亿,同比减少8.7%和29.0%。2019Q1 实现营收3.8 亿,归母净利润1,801.7 万,分别同增23.4%和267.1%。公司主动收缩重新聚焦,三医联动和市民云产出明显,长期高增长恢复在即,维持买入评级。

    支撑评级的要点

    2018 现金流和毛利率提升明显,19Q1 成长表现亮眼。四因素导致2018营收净利下滑:部分大项目实施未确认收入、收缩四川浩特业务并计提商誉1,015 万、股权激励摊销2,769 万、非经常损益下降1,228 万元。公司强化管理使得经营性现金流同增132%,毛利率提升6pct。19Q1 扣非后归母净利润同增280%,经营现金流继续同增50%,预计迎来业绩回暖拐点。

    云平台非线性增长信号预示城市级数据运营商转型顺利。公司持续推进“互联网+产业”战略,“市民云、健康云、医药云、养老云”四大云平台均实现非线性增长:市民云覆盖人口6,000 多万,健康云成为上海“互联网+医疗健康”唯一入口,且城市运营模式成功复制到台州,医药云2018 年流水为1.2 亿并获得运营收益,养老云借助“互联网+护理”政策东风在全国落地。展望未来商业模式,项目建设将为引导性收入,城市级数据运营独占性和数据价值深度挖掘才是公司基业长青重点。

    重视政务云建设提速催化因素。仅2018 年底至今,广东等多个省市密集发布数字政府建设规划,重要特点为建设集约归一化,本质为数据互通共享。公司的“一网通办+市民云”契合发展建设特点且落地效果显著。

    估值

    预计2019~2021 年净利润为4.11/4.83/6.37 亿元,EPS 为0.37/0.44/0.58 元(2019~2020 年微调-5.3%/0.2%),对应PE 为40/34/26 倍。公司向城市级数据运营商转型,运营服务营收和毛利率有望再提升,维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    城市云拓展不及预期;技术产品落地不及预期。