东阳光(600673)：Q1业绩超预期增长

一季报：归母净利同比增24%

    公司披露2019 年一季报，Q1 实现营业收入39.15 亿元，同比增长20.5%；实现归母净利4.54 亿元，同比增长24%；EPS 为0.151 元/股，同比增长24%。

    医药产品销售大幅增加致公司Q1 业绩超预期增长

    公司2019 年Q1 归母净利同比增24%，环比去年Q4（2.52 亿元）增长80%，同时毛利率环比提升14 个百分点至51%。Q1 业绩超预期增长，主要受子公司东阳光药业绩大幅增长带动（受流感发病人数大幅增加影响，可威产品销售增加，Q1 东阳光药实现营业收入19.05 亿元，归母净利7.76亿元（东阳光药公告），则归属于公司净利为3.88 亿元）。东阳光药Q1 业绩已超去年上半年（2018H1 营收14.8 亿元、归母净利6.35 亿元）。除去医药产品业绩贡献，公司传统业务（电极箔、氟化工等）净利为0.66 亿元，同比下滑49%（去年Q1 净利为1.3 亿元），或主要受氟化工产品价格同比下滑影响（百川制冷剂同期价格下滑46%）。另外，受融资借款金额增加影响，Q1 财务费用同比增加23%，资产负债率提升7.6 个百分点至60.5%。

    电极箔龙头地位稳固，未来增长在医药

    公司是国内最大的中高压化成箔生产商，电极箔产品在国内外市场均有一定地位，产品供给全球三大铝电解电容器企业Nippon Chemi-con、Nichicon、RUBYCON 及江海股份等国内一线电容器生产商，龙头地位长期稳固，业绩稳定。2018 年公司进行战略转型，通过收购东阳光药成功进军医药行业，未来公司凭借强大研发实力将不断提升医药领域市场份额。

    原有医药产品渗透率继续提升，新药产品也不断推进。

    盈利预测及投资建议

    结合公司主营业务和行业情况，预计2019-2021 年EPS 分别为0.43、0.58 和0.77 元，对应当前股价的PE 分别为22、16 和12 倍；考虑公司医药业务业绩稳定增长，维持之前合理价值12 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：医药产品销量季节性波动较大；电极箔、氟化工价格下跌