洪城水业(600461)2018年年报点评：业务量增长推升业绩 将受益于水价上调

动态事项

    公司发布2018 年年度报告。2018 年，公司实现营业收入为43.77亿元，较上年同期增长23.52%；归属于上市公司股东的净利润为3.36亿元，较上年同期增长22.64%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.25 亿元，较上年同期增长34.11%；基本每股收益为0.43 元。2018 年度利润分配预案为：每10 股分配现金1.7 元（含税）。

    主要观点

    水务与工程业务量增长促业绩提升

    公司主营业务为供水、污水处理、燃气供应、工程建设及其他业务。2018 年，公司自来水售水量34,675 万立方米，比上年增长8.17%，出厂水质综合合格率达100%；计费污水处理量72,859 万立方米，比上年增长14.45%；天然气供气量37,286 万立方米，比上年增长17.79%。

    2018 年，公司实现营业收入43.77 亿元，同比增长 23.52%；归属于上市公司股东的净利润为3.36 亿元，同比增长 22.64%。收入和利润增长主要是由于售水量、污水处理量、燃气销售量和工程业务量增长。其中：自来水业务收入6.75 亿元，同比增长11.11%；污水处理业务收入7.46 亿元，同比增长25.40%；给排水工程业务收入10.90亿元，同比增长124.26%；燃气销售业务收入11.92 亿元，同比下降11.32%；燃气工程业务收入5.73 亿元，同比增长38.17%。增长较快的为给排水工程业务，而燃气销售业务有所下降。

    毛利率略有提高

    公司整体毛利率为24.75%，较上年同期提高了1.65 个百分点。公司主营业务成本32.94 亿元，同比上升20.86%；其中自来水业务、污水处理业务、燃气销售、给排水工程、燃气工程业务，成本增幅分别为7.76%、23.29%、-11.35%、132.37%、34.76%。毛利率分别为40.25%、30.43%、4.86%、15.62%、56.88%，分别增长1.86、1.19、0.04、-2.94、1.09 个百分点。

    供水价格上调，有利于业绩提升

    根据《南昌市城市供水价格调整方案》，南昌市城市供水价格调整方案自2018 年11 月1 日起执行。其中：一级居民生活用水价格由1.58 元/吨，上调2.03 元/吨，每吨上调0.45 元，上调幅度为28.48%。

    公司按照 2017 年公司售水量及核算口径初步测算，预计2019年全年自来水营业收入增加约1.4 亿左右。水价调整有利于公司自来水成本的传导，将增厚公司业绩。

    5 月限售股解禁

    2019 年5 月13 日，公司将有19559.36 万股的股份解禁，占公司总股本的24.77%。

    风险提示

    行业政策风险、价格风险、能源供应风险等。

    投资建议：

    未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

    我们预测2019-2021 年每股收益为0.47 元、0.52 元和0.55 元对应的动态市盈率为14.0 倍、12.80 倍和11.95 倍，公司估值略低于行业平均估值。我们认为，公司自来水和燃气业务具有区域优势，业务量增长较快，水价调整对公司业绩有提升作用，维持公司“谨慎增持”评级。