1季度地产板块基金持仓点评：基金持仓环比下滑 重视板块配置价值

报告要点

    事件描述

    公募基金2019 年一季报披露完毕，地产板块持仓比例与超配幅度出现下降，板块内价值型标的配置力度环比出现一定下滑。

    事件评论

    板块在楼市回暖后产生超额收益，优质成长标的更为出众。2018 年四季度起，由于房地产市场快速降温，地产板块出现一定回调。受益于“一城一策”推进与各地人才政策落地，进入2019 年3 月后部分热点城市楼市明显回暖，带动地产板块跑出一定超额收益。个股方面，由于成长性、估值等方面更具优势，新城控股、阳光城、中南建设等优质成长标的表现更佳。根据小周期投资框架，政策预期仍然是决定当前板块走势的关键因素。

    基金持仓比例小幅下降，板块超配幅度明显收窄。2019 年一季度，统计范围内公募基金对地产板块持仓比例由上季度的5.84%小幅下降至5.45%。虽然持仓水平仍处近年来较高水平，但持仓比例已出现一定下降。超配幅度方面，虽然地产板块在一季度出现明显上涨，但公募基金对地产板块超配幅度出现了明显下滑，相对标准行业配置比例由上季度的1.45pct下降至一季度的0.87pct。从整体市场看，地产板块持仓比例下降幅度也居各板块前列。持仓比例的快速下降或为后期增加配置提供了一定空间。

    成长型标的配置增加，价值型标的持仓明显下滑。从持股市值占基金股票投资市值比来看，2019 年一季度保利地产为0.77%，上季度为1.17%；万科A 一季度为0.84%，而上季度为1.14%；华夏幸福一季度为0.31%，上季度为0.44%；招商蛇口一季度为0.20%，上季度为0.23%；新城控股一季度为0.27%，上季度为0.28%；阳光城一季度为0.11%，上季度为0.09%；中南建设一季度为0.16%，上季度为0.04%。整体来看，统计范围内的公募基金对中南建设、阳光城等成长型标的配置力度明显加大，而对保利地产、万科A 等价值型标的配置力度有所下降。

    持仓集中度下降，重视板块配置价值。从基金持仓情况看，机构对地产板块的配置并未随股价上涨而同步提升，板块整体超配幅度已明显下降；同时，基金对价值型标的持仓比例也出现了一定幅度下降。另一方面，当前“一城一策”仍在稳步推进，都市圈发展提速背景下地产行业运行仍将稳健。建议关注增长确定性较高标的，如万科A、保利地产、华夏幸福等。

    风险提示： 1. 行业调控政策或存在一定不确定性，影响上市公司销售业绩；2. 宏观经济波动可能对行业内企业经营造成一定影响。