沃施股份(300483)年报点评报告：19Q1业绩同比增568%；看好中海沃邦发展 公司将继续收购股权

18 年盈利微降，19Q1 并表中海沃邦，业绩同比增568%

    公司发布2018 年报，全年营收3.39 亿元，同比减少12.03%；归母净利润561 万元，同比减少3.47%。公司业绩同比减少，主要原因为传统主营园艺业务同比下滑，同时因收购中海沃邦，融资成本增加，全年财务费用1625万元，同比增加84.4%。2018 年，公司收购中海沃邦37.17%的权益股权，控制中海沃邦50.5%股权，成为其控股股东，12 月26 日完成资产过户。

    公司发布2019 年一季报，Q1 营收4.06 亿元，同比增359%；归母净利润0.39 亿元，同比增568%。公司业绩大幅增长，主要原因为所收购的中海沃邦Q1 并表，其业绩较好，带动公司业绩大幅增长。

    永和区块目前规划年产能20 亿方，19-20 年气量有望增至9.1/10.8 亿方

    中海沃邦于2009 年与中石油煤层气公司签订30 年产品分成合同，共同开发石楼西区块的致密气，区块面积1524 平方公里，已探明的井区有：永和18、30、45 井区，其中，①永和18 井区17 年5 月进入商业生产阶段，产能5 亿方/年；②永和45 井处于开发期，紧邻永和18 井，目前已经申请与永和18 井联合开发，合并后规划产能12 亿方/年；③永和30 井区8 亿方开发项目获得国家能源局备案，处于开发期。永和18 井投入商业开采后，中海沃邦气量大幅增加，17 年销气量6.3 亿方，同比增125%，净利润3.1 亿元，同比增175%；18 年销气量7 亿方，净利润4.2 亿元。待永和30、45 井进入商业生产期后，中海沃邦产气量有望再次获得明显提高。预计中海沃邦19-20 年产气量约为9.1/10.8 亿方，净利润约为4.99/6.15 亿元。

    看好中海沃邦发展，公司拟继续增发收购、现金收购至实现67%绝对控股

    公司看好中海沃邦未来发展。近期，公司发布重组方案：公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权，从而间接购买中海沃邦11.15%的股权；本次交易后，公司仍控制中海沃邦50.50%股权，但对中海沃邦的权益比例将从37.17%增至48.32%。中海沃邦100%股权交易价格为54.7 亿元，沃晋能源41%股权作价6.1 亿元，本次收购将增发2125.49 万股，公司总股本从1.02 亿股增加值1.23 亿股。18 年11 月，公司与中海沃邦原股东签订《收购意向书》，中海沃邦18 年业绩对赌完成后，公司将继续现金收购16.50%股权，从而控制中海沃邦67%股权，成为其绝对控股股东。公司预计19 年将向银行申请19 亿元授信额度，为公司重组提供资金。

    盈利预测：公司Q1 并表中海沃邦后业绩大幅增长，我们上调对公司盈利预测：将对公司19-20 年归母净利润从1896/2868 万元上调到1.74/2.27亿元，EPS 从0.19/0.28 上调到1.7/2.23 元/股。同时给予备考盈利预测：①公司增发收购沃晋能源股权后，19-20 年归母净利润为2.23/2.96 亿元，EPS 为1.86/2.4 元/股。②公司收购中海沃邦67%股权后，19-20 年归母净利润为3.1/3.97 亿元，EPS 为2.53/3.22 元/股。

    风险提示：拟购买资产估值风险，交易被暂停/取消风险，产气量不达预期