章源钨业(002378):澳克泰亏损减少 有望实现业绩反转

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘立喜/胡英粲 日期:2019-04-24

事件描述:

    公司发布2018 年年度报告,实现营收18.7 亿元,同比增长2.11%;归母净利润为4628 万元,同比增长47.31%;每股收益0.05 元/股。

    事件点评:

    母公司业绩稳定,澳克泰项目亏损减少。报告期内,母公司实现营业收入18.6 亿元,较上年同期增长2.19%;营业利润2.07 亿元,较上年同期减少6.23%;净利润1.79 亿元,较上年同期减少3.87%。母公司整体盈利水平较为稳定。子公司赣州澳克泰实现营业收入1.27 亿元,较上年同期增长42.82%。其中:涂层刀片实现销售收入7440 万元,较上年同期增长75.10%;挤压棒材实现销售收入2745 万元,较上年同期增长65.73%。净利润-1.33 亿元,较上年同期减少亏损1605万元,同比减少亏损10.76%。澳克泰项目一直是公司业绩亏损的主要原因,刨掉减值因素的影响,澳克泰项目在营收增加的情况下,亏损有所减少,说明澳泰克产品的毛利率有所提升。

    三项费用总体平稳,财务费用略有上升。2018 年度公司销售费用、管理费用分别为3202、9952 万元,同比减少2.94%、1.49%;财务费用为7490 万元,同比增加25.55%,主要是借款规模增加、借款利率上涨所致。

    澳克泰项目成公司业绩反转最大关键点。澳克泰工由于规模产量未达预期,导致业绩亏损。近年来,公司持续扩大研发投入,2018 年研发费用为4329 万元,同比增加81%。2018 年澳克泰完成铣刀系列110 款、钻刀系列32 款、车刀系列4 款、槽刀系列13 款等产品转量产。随着产量的提升,澳克泰有望实现盈亏平衡,带动公司业绩反转。

    盈利预测及投资建议:预计公司2019-2021 年归母净利分别为0.89、1.32、1.69 亿元;EPS 分别为0.1、0.14、0.18 元,以2019 年4月22 日股价对应P/E 为71.36X、47.84X、37.42X,给予增持评级。

    风险提示:澳克泰项目持续大幅亏损;矿山安全环保问题