华测导航(300627):产品销售全面储备 静候需求复苏

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/马成龙 日期:2019-04-24

公司发布2018 年年报:2018 年实现营业收入9.52 亿元,同比增长40.39%;归属于股东净利润1.05 亿元,同比减少-18.56%。2019 年一季报:实现收入1.88 亿元,同比增长21.26%,归母净利润1830万元,同比增长56.06%。

    公司加大研发,丰富数据采集设备品类

    公司以RTK 和GIS 两类设备起家发展,上市后加大研发投入,除了GNSS 接收机类产品,还向激光雷达、无人机航测、海洋测绘等多品类产品扩张,目前产品线极大丰富,为后续增长提供源动力。当然,也因此公司研发费用高企,18 年研发占比达到14%,同比增长75%。牺牲短期利润加大研发储备,对于成长性企业而言是必要的,看好其后续增长。

    解决方案是公司优势业务,18 年继续发力

    公司的解决方案能力在业内属于领导者地位,18 年继续丰富其应用场景,新拓展了北斗农机自动驾驶和数字施工控制等系统,并实现了接近55%的增长。随着未来行业对于复杂测绘技术运用的大型项目需求量的增多,公司解决方案的数量及订单体量都有望进一步增加。

    扩大销售覆盖面,向海外进军

    公司一直以来以国内市场为主,并搭建了强大的直销体系,而18 年公司开始培育海外销售渠道,建立经销商网络。相对应地,公司销售费用率提高到历史较高水平,而海外销售收入同比增长36%,占到公司营收的14%,达到了较好的效果。我们认为海外市场空间广阔,且行业内同类公司均在大理拓展海外市场,公司于2018 年成功迈出了这一步后,是对后续持续快速增长的有力保证。

    看好长期发展,维持“增持”评级

    公司一季度暂时还受宏观经济增速下滑的影响,预期后续收入增速将企稳回升,看好全年及长期发展,预计公司2019~2021 的净利润为1.8/2.5/3.3 亿,对应PE30/22/17 倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    基建增速回暖不达预期风险,政府订单不达预期风险,控费不达预期风险