湖南黄金(002155)：1Q19业绩同比下降；金价短期上涨乏力

2019 年1Q 业绩同比下降

    湖南黄金公布2019 年1Q 业绩：营业收入46 亿元，同比增加49%，环比增加62%，归属母公司净利润4692 万元，同比减少8%，环比减少49%，对应每股盈利0.04 元。

    评论：1）国内金价同比、环比上涨。1Q19 国内黄金均价285 元/克，同比增加4.4%，环比增加3.9%，Comex 金价平均1303 美元/盎司，同比增加6.0%，环比下降2.0%。2）1Q19 公司综合毛利率为5.8%，同比小幅减少1.7ppt，环比减少7ppt。3）1Q19 管理费用率同比/环比分别下降1ppt/2ppt，管理费用同比增加3.5%，环比下降15%至1.0 亿元。4）1Q19 有效税率为8.9%，同比+6.3ppt，环比减少28.8ppt。5）1Q19 经营活动现金流-3.0 亿元，同比减少2.9 亿元，主要由于经营性应收项目及存货占用资金同比增加。6）融资活动现金流同比增加2.8 亿元，主要由于收到银行短期借款及黄金租赁借款同比提升。

    发展趋势

    金价短期上涨乏力。过去1 个月Comex/国内黄金价格分别回调3.0%/2.6%。随着经济环境逐步改善，黄金的避险和配置需求边际有所下降，预计短期缺乏上涨动力。

    锑价有望企稳。2019 年以来，国内锑锭价格累计下降约13%。展望未来，海外新增产能放量具有不确定性，随着宏观环境及下游需求回暖，锑价有望企稳。

    盈利预测

    我们维持2019/20 年盈利预测0.26/0.26 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年31.5/31.1 倍P/E，维持中性评级和目标价9 元，对应18/19 年34.8/34.3 倍P/E，对比当前股价有10%上涨空间。

    风险

    需求不及预期，商品价格超预期下跌。