嘉化能源(600273)：进军氢能 完善新能源布局

事件1：4月10日 ，与国投聚力签订战略合作协议。双方约定将在氢能源领域、页岩气分离和加工领域进行合作；双方将成立产业基金，在新能源、新材料一体化解决方案上合作。

    事件2：3 月28 日，与三江化工、空气产品公司签订战略合作协议，约定三方将在富氢尾气综合利用项目开展合作，提高氢气利用附加值。

    主要观点：

    1、强强联合，快速切入氢能产业链。公司现有氢气主要是氯碱装置的部分富余氢气，此前基本外销，对利润贡献不大（约占18 年净利润的1.94%）。通过此次合作，公司将大幅提升氢能的利用附加值和利用规模。依托合作方的资源技术、优势，公司将成为氢能综合解决方案供应商，业务范围涵盖制氢、储氢、运氢、加氢站建设。此外，通过页岩气精细化分离和深加工业务合作，公司将探索多元化制氢路径。

    2、政策助力，区域优势明显。4 月15 日，浙江省发改委公布《浙江省培育氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》。意见稿提出，浙江省计划于2022 年，突破氢能产业总产值规模百亿元大关，建成加氢站30 座以上，推广氢燃料汽车1000 辆。嘉兴、宁波、湖州、杭州四座城市任命为氢能应用示范试点城市，其中嘉兴作为氢能技术创新和产业化示范试点。公司地处嘉兴，借助自身优势叠加政策支持，氢能业务有望快速发展。

    3、传统业务一体化优势明显，稳步发展。嘉化能源是循环经济产业链的化工强者。三大业务板块为化工新材料（磺化医药、脂肪醇、精制硫黄、氯碱）、能源（蒸汽、光伏）、专业物流（码头、仓储）。化工新材料领域，公司已构建循环经济产业链，成本、技术优势明显，产品结构不断完善。在能源行业，公司作为工业园区内唯一蒸汽供热企业，随着园区企业不断增长，收益稳步提升。

    4、盈利预测及评级。预计2019-2021 年公司净利润分别为12.49、14.58和16.94 亿元，对应EPS 分别为0.87、1.02、1.18 元，对应PE 分别为19、16、14 倍。目标价22.0 元，给予“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、氢能发展不及预期。