雷科防务(002413):业绩符合预期 关注内生稳健增长与外延扩张

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王宇飞 日期:2019-04-23

2018 年业绩符合预期

    公司公布2018 年业绩:营业收入9.94 亿元,同比增长29.57%;归属母公司净利润1.36 亿元,同比增长11.19%,对应每股盈利0.12 元;扣非后归母净利1.11 亿元,同比下降0.51%。

    重要子公司均实现业绩承诺;经营活动现金流转正。爱科特实现收入1.5 亿元、净利润0.52 亿元、扣非后净利润0.49 亿元(三年累计金额已完成业绩承诺);奇维科技实现收入3.6 亿元、净利润0.88 亿元、扣非后净利润0.88 亿元(超额完成12%),博海创业收入0.6 亿元、净利润0.25 亿元、扣非后净利润0.25 亿元(超额完成19%)。子公司理工雷科收入4.9 亿元(YoY+43%)、净利润0.9亿元(YoY+3%)。2018 年经营活动现金流净额0.25 亿元,较去年同期-1.6 亿元大幅改善。

    发展趋势

    2018 年,公司研发投入大幅增加,各项业务硕果累累:1)雷达系统:已定型两种军用特种雷达并进入小批量生产,共列装60 余套,累计产值近0.4 亿元;雷达高速实时信号处理已推出国产化系列产品,2018 年产值过亿;相控阵面已具备全系列产品研制能力,已有10 余款相控阵产品交付,约0.4 亿元;2)智能弹药业务:弹上计算机实现了520 套样机交付(约0.5 亿元),2019 年已订货510 套(约0.5 亿元);完成国内某型号雷达导引头的定型,2018 年交付30 余套(产值0.3 亿元),2019 年已收到100 套备产通知;3)卫星应用业务:在遥感卫星在轨处理业务方向,12 个型号在研,预期三年产值可达5~6 亿元;4)安全存储业务:军用加固存储阵列在某重点型号取得突破,预计未来年均产值3000 万元。依托北京理工大学领先的科研实力,公司项目储备十分丰厚,关注新品研制以及恒达微波收购进展。

    盈利预测

    调整收入与毛利分项预测,上调19/20 年盈利预测8%/16%至1.82亿元/2.45 亿元。

    估值与建议

    当前股价对应19/20e 45/34x P/E。考虑到外滩安防股份后续处理尚具不确定性,维持中性评级。基于盈利预测调整,上调目标价11%至7.85 元,对应19/20e 46/35x P/E,潜在涨幅8%。

    风险

    军品订单、收购恒达微波、外滩安防股份后续处理的不确定性。