金融周报#11:3月社融信贷明显超预期;上市券商业绩显著增长

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王瑶平/张帅帅/田眈/姚泽宇 日期:2019-04-16

行业近况

    4 月12 日,央行公布3 月份社融信贷数据:新增社融2.86 万亿元、新增人民币贷款1.69 万亿,明显超出市场预期。20 余家券商也于上周公布3 月经营数据,单月营收环比/同比分别增长44/56%,单月净利润环比/同比分别增长50/69%,业绩增长显著。

    过去一周内,金融、银行、保险、券商A 股涨幅-2.0%、-1.6%、-0.9%、-5.1%(沪深300:-1.8%),H 股涨幅-1.7%、-1.2%、-0.9%、-6.2%(恒生国企:-0.3%)。年初至今,A/H 金融股的绝对收益分别为26%及18%,跑输沪深300 指数约8%、与恒生国企指数变动持平。

    评论

    社融信贷数据显著超出市场预期:

    3 月新增社融2.86 万亿元(市场预期1.85 万亿),对应存量增速10.7%,环比提升0.7ppt;新增信贷1.69 万亿(市场预期1.25 万亿),对公中长期贷款占比38.8%,非银贷款负增长;

    1 季度整体来看,新增社融同比多增2.35 万亿,人民币贷款贡献最高、占比约61%。主要由于政策引导银行增加信贷投放,支持实体经济,同时银行预计市场利率全年或维持低位甚至走低,从而早投放、早收益;

    我们预计2Q19 社融存量增速仍可维持高位,主要出于2Q18非标的低基数效应、2019 年地方政府专向债提前发行、以及中长期贷款投放增加的可能性。

    27 家上市券商公布3 月经营数据,业绩表现亮眼。单月营收合计272 亿元,环比+44%/同比+56%;净利润合计133 亿元,环比+50%/同比+69%;3 月母公司净资产合计1.19 万亿,环比增长178 亿,对应增速1.5%。我们认为,19 年以来股票市场表现的好转、交投情绪的改善、以及资本市场改革相关业务(如科创板、衍生品交易等)的有序推进,有望带动板块业绩及估值的持续提升。

    估值与建议

    银行A、H 分别交易于0.83X 及0.74X 前瞻一年P/B、保险A、H分别交易于0.95x 和0.68x 前瞻一年P/EV、券商A、H 分别交易于1.51 和0.96x 前瞻一年P/B。银行板块推荐平安银行、南京银行、中国银行;券商板块推荐华泰证券;保险板块首先推荐中国人寿;继续推荐香港交易所。

    风险

    宏观、股市波动超预期。