首开股份(600376)2018年年报点评：业绩稳定增长 迈入千亿阵营

一、事件概述

    首开股份发布2018 年报，公司2018 年全年实现营业收入397.4 亿元，同比增长8.3%，归属于上市公司股东净利润31.7 亿元，同比增长36.8%。

    二、分析与判断

    业绩稳步增长，盈利能力持续提升

    公司2018 年全年实现营业收入397.4 亿元，同比增长8.3%，归属于上市公司股东净利润31.7 亿元，同比增长36.8%。净利润增速大于营收增速主要系公司投资净收益达14.16 亿元，较上年的10.16 亿元，同比增长34.9%。报告期内，公司净资产收益率为10.25%，较17 年提升2.31 个百分点，盈利能力显著上升。

    销售靓丽，积极拓展京外项目

    报告期内，公司实现销售金额1007.3 亿元，同比增长45.6%，首次迈过千亿门槛，超过全年1000 亿元的销售目标。全年公司新增土地总建筑面积269 万平方米，其中，京外区域总建筑规模约164 万平方米，占比达61%，较17 年大幅上升了25 个百分点，公司在深耕北京的同时积极在京外扩张。

    融资渠道多样，财务成本可控

    2018 年公司累计新增融资共计约417 亿元，其中银行贷款162 亿元，信托贷款27 亿元，债权融资计划40 亿元，公司债30 亿元，中期票据25 亿元，短期票据15 亿元，超短期票据20 亿元等，多元化融资渠道通畅。在融资环境较紧的情况下，公司综合融资成本为5.36%，仅较17 年上升0.21 个百分点，财务成本控制能力卓越，始终保持在行业较低水平。

    三、投资建议

    首开股份销售与业绩稳定增长，土地储备丰富，背靠国资，财务状况良好，股息率较高。预计公司19-21 年EPS 为1.41、1.62、1.86 元，对应PE 为7.2/6.2/5.4 倍，公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为23.4/4.8/14.7 倍，维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示：

    房地产政策调控收紧，销售不及预期。