深度*公司*广电运通(002152)公司深度报告：如添两翼的人工智能“华南虎”

公司是ATM 金融设备国内市占率第一的厂商，正处于升级为“AI+行业应用”领跑者的转型期。智能金融设备业务迎来银行网点智能化改造浪潮的同时，一翼收购深圳地区领先的智能安防企业信义科技切入公安大数据领域，一翼设立运通购快布局智慧零售及运营领域。公司业绩迎来拐点，估值尚未反映转型后业务特征，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    金融设备主业地位稳固，行业边际向好。金融设备增速下降趋于平缓，智能化网点改造、无人银行等新的项目机会陆续涌现。同时，占15%左右的海外市场仍有较大弹性。此外，积极开拓政务VTM、轨交AFC 产品受益于大湾区建设需求，也将放大产线和AI 技术的商业效益。

    智能零售设备供应到整体运营的升维变现在即。对比美日市场的渗透率，国内智能零售在2020 年或达400 亿市场规模。公司在运营和制造角度具备前期积累。截止2018 年中，累积已在华中等地区部署数千台自助零售终端，2019 年有望达万台以上，充分打造先发优势。

    智能安防订单充足，行业独特性明显。以信义科技为跳板进入公安视频大数据领域，深圳南山区近2 亿项目等在手订单充足。前期布局智能安全运维产业，24 家2 万名线下团队具备行业独特性。

    旗下创新企业成长迅速，独立发展想象空间大。除收购的信义科技外，重要子公司平云小匠、运通购快等业务模式清晰，行业前景好，均具备独立发展的实力。长期看，公司或将受益于科创板等为上市公司子公司独立上市打开通道的政策。

    估值

    预计2018~2020 年净利润分别为6.8、8.6 和12.6 亿，对应EPS 分别为0.28、0.36 和0.52 元（微调-5%~11%），对应PE 为25、20 和14 倍。公司转型AI 成效显著，当前估值较低，长期业绩稳健，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    金融设备需求不及预期；AI 技术出现瓶颈；智能安防需求不及预期。