电连技术(300679):一季度为全年低点 看好二季度迎来向上拐点

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:谢春生/周梦缘 日期:2019-04-12

  投资要点

    事件:公司发布一季度业绩预告,预计实现净利润3000-4500 万元,同比下降30.32-53.54%。

    一季度降幅较大符合预期,二季度有望迎来向上拐点:公司Q1 净利润降幅较大,一方面是上年同期盈利能力处于高位,经过持续Cost-down,Q1 利润率出现一定程度下滑,另外,Q1 研发费用增幅较大及子公司恒赫鼎富费用高也有拖累。结合趋势看,我们认为自18 年Q4 以来,到19 年Q1 盈利能力已有企稳迹象,预计Q2 在部分客户加速上量带动下,收入规模扩大,同时自动化持续推进以降低成本,盈利能力有望企稳回升,进而带动业绩出现向上拐点。全年来看,在华为、三星等客户增值带动,我们预计有望实现30%左右增长。

    前瞻布局5G 射频天线,手机业务有望再拓空间:5G 分为Sub-6G 与毫米波,2020 年前预计以Sub-6G 产品为主,就Sub 6G 产品设计而言,4*4 MIMO 天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2 根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI 设计方案,单机价值量有望达到3-8 美元,ASP 大幅提升;毫米波时代后,LCP 高速传输线或将成为主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4 根LCP 传输线+RF 板对板连接器,单机价值量有望达到4-6 美元,ASP 持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长……

    技术与客户延展双驱动,新产品放量驱动中期成长:公司除消费电子领域外,借助技术延展切入汽车F 连接器市场,18 年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,预计20 年会有较大成长;此外,在产品拓展方面,BTB 连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在攻克0.3/0.25mm 间距系列产品,后续一旦突破后,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。

    投资建议:一季度为全年低点,Q2 业绩有望重大向上拐点,同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期,我们预计公司2018/19/20年净利润为2.39/3.11/4.33 亿元, 增速为-34%/30%/39% , EPS 为1.11/1.44/2.00 元,对应PE 为36/26/19 倍,“增持”评级。

    风险提示:智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。