泰胜风能(300129):凛冬已过 春暖花开

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红/曹越 日期:2019-04-11

投资要点

    18 年业绩0.11 亿元,19Q1 预增30%-55%:公司发布2018 年报,报告期内公司实现营业收入14.73 亿元,同比下降7.39%;实现归属母公司净利润0.11 亿元,同比下降93.15%。对应EPS 为0.01 元。其中2018Q4,实现营业收入6.46 亿元,同比增长90.71%,环比增长67.96%;实现归属母公司净利润-0.11 亿元,同比下降5414.70%,环比下降213.69%。2018Q4 对应EPS 为-0.02 元。 公司预报2019 年一季度盈利0.18~0.22 亿元,同比增长30%-55%。

    18 年业绩大幅下滑:2018 年受海上风电等订单交付期延迟的影响,公司营业收入较2017 年度略降7.39%。18 年公司陆上风电装备销量14.47 万吨,同比微降0.63%,海上风电+海工装备销量3.31 万吨,同比下降46.69%。净利润方面,受:1)原材料价格上涨的挑战,毛利空间受限,陆上风电毛利率20.63%,同比下滑6.77 个百分点;2)海上风电未达预期,毛利率仅-3.52%;3)减值计提0.37 亿元等因素影响,公司业绩仅0.11 亿元,同比下降93.15%。

    19 年将迎来强反弹:19 年国内风电吊装容量有望从18 年的21GW,大幅反弹至28GW 以上,行业将迎来大幅反转,特别是海上风电业务,据不完全统计,2018 年我国沿海大省共计核准82 个海上风电项目,总装机38.59GW;截至2019 年1 月,在建、已核准待建和核准前公示的海上风电项目总规模约49.3GW,国内海上风电有望步入大规模发展的新阶段。公司作为海上风塔、基础架龙头,将充分受益,公司预计19 年出货量有望超过25 万吨,较18 年增长40.6%以上;同时原材料价格回落,毛利率也将恢复,盈利弹性强。

    Q1 预告高增长:1 季度,公司继续深化“双海战略”(发展海上风电及海外风电市场),市场拓展力度进一步增强,在手业务订单充足;海上风电收入有较大幅度增长,陆上风电出口业务同比增长约28%。报告期内营业收入同比增长约46%,净利润同比增长30-55%。业绩拐点已经到来,全年高增长态势奠定。

    现金流显著改善,预收款、存货大幅增长:公司2018 期间费用同比下降1.30%至2.07 亿元,期间费用率上升0.87 个百分点至14.03%。其中,销售、管理+研发、财务费用分别同比上升1.52%、上升7.98%、下降186.44%至0.57 亿元、1.57 亿元、-0.07 亿元;费用率分别上升0.34、上升1.52、下降0.99 个百分点至3.86%、10.65%、-0.48%。 2018 经营活动现金流量净流入2.09 亿元,同比增长198.31%;销售商品取得现金16.3 亿元,同比增长13.23%。期末预收款项+合同负债2.21 亿元,同比增长25.01%。期末应收账款6.67 亿元,同比下降0.81%, 应收账款周转天数上升5.52 天至163.79 天。期末存货+合同资产7.79 亿元,同比增长51.96%;存货周转天数上升44.88 天至190.15 天。

    盈利预测:我们预计2019-2021 年归属母公司净利润分别为1.79、2.33、2.95 亿元,同比分别增长1595.1%、30.5%、26.7%,EPS 分别为0.25 元、0.32、0.41 元。维持“买入”评级。

    风险提示:需求不达预期;风塔价格竞争超预期;海上风电业务不达预期。