合肥百货(000417)2018年年报点评:业绩超预期 四季度收入增速显著提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-04-04

公司2018 年营收同比增长2.81%,归母净利润同比增长5.32%

    4 月3 日晚,公司公布2018 年年报,2018 年实现营业收入106.82 亿元,同比增长2.81%,实现归母净利润2.24 亿元,折合成全面摊薄EPS为0.29 元,同比增长5.32%,实现扣非归母净利润2.09 亿元,同比增长9.18%。业绩超预期,主要原因在于4Q2018 营业收入同比增长9.12%,而3Q2018 营业收入同比减少4.85%,4Q2018 实现归母净利润0.53 亿元,而4Q2017 归母净利润为-0.40 亿元。

    2018 年毛利率下降0.68 个百分点,期间费用率上升0.54 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为19.49%,较上年下降0.68 个百分点,4Q2018 公司综合毛利率较上年同期上升2.21 个百分点。2018 年公司期间费用率为14.03%,较上年上升0.54 个百分点,其中管理费用率较上年同期上升0.56 个百分点。4Q2018 公司期间费用率较上年同期下降0.02 个百分点,其中管理费用率较上年同期上升0.77 个百分点。

    安徽零售龙头企业,连锁网络不断扩大

    2018 年公司新增连锁网点30 家,新增经营面积19.5 万平方米。百货业务方面,铜陵北斗店、滨湖心悦城、柏堰奥莱生活广场相继开业,超市业务方面,合家福公司全年新开网点23 家,新增经营面积6.7 万平方米。

    截至2018 年末,公司百货、家电、超市三业态共有233 家实体经营门店,占据安徽省多个城市的核心商圈、次商圈的有利位置。作为安徽区域市场的零售龙头企业,公司已经初步构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络。

    上调盈利预测,维持“增持”评级

    公司的区域零售龙头企业地位较为稳固,业态丰富,连锁网络不断扩大,2018Q4 业绩高于预期,我们上调对公司2019-2020 年EPS 的预测,分别至0.30/ 0.32 元(之前为0.23/ 0.22 元),新增对公司2021 年EPS的预测为0.34 元。当前公司PE(2019E)为19X,显著低于近三年均值24X,PB(2019E)为1.1X,显著低于近三年均值1.7X,维持“增持”评级。

    风险提示:经营区域较为集中,新门店培育期长度超预期。