富森美(002818)2018年年报点评:业绩符合快报 自营卖场提供稳健造血能力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/孙路/邬亮 日期:2019-04-03

2018 年公司营收同比增长12.97%,归母净利润同比增长12.89%

    公司公布2018 年年报:2018 年实现营业收入14.21 亿元,同比增长12.97%;实现归母净利润7.35 亿元,同比增长12.89%,实现扣非归母净利润7.19 亿元,同比增长13.95%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。公司拟每10 股派发现金红利5.00 元,以资本公积每10 股转增7 股。

    单季度拆分看,4Q2018 公司实现营业收入3.46 亿元,同比增长14.94%;实现归母净利润1.71 亿元,同比增长18.30%。

    综合毛利率上升1.14 个百分点,期间费用率下降0.01 个百分点

    2018 年公司综合毛利率为70.08%,较上年同期上升1.14 个百分点。

    2018 年公司期间费用率为3.53%,较上年同期下降0.01 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为0.13%/3.79%/-0.38%,较上年同期分别变化-0.03/ 0.34/-0.32 个百分点。

    自营卖场提供稳定造血能力,区域竞争优势较为稳固

    公司深耕成都地区,现有自营卖场在区域市场有较好口碑,为公司后续经营提供了稳定的造血能力。报告期内公司新都二期门店于18 年3 月正式营业,同时公司“富森美家的乐园”综合体项目正在建设当中,截至报告期末进度完成35.87%,公司预计19 年对该项目投资规模不超过3 亿元。预计项目完工后将进一步巩固公司在区域市场的竞争优势。此外公司地产销售业务18 年确认部分收入,增厚了当年业绩。

    上调盈利预测,维持“增持”评级

    公司控费能力有一定保证,经营效率存在改善趋势,以转增后最新股本4.45 亿股为基准,我们上调对公司19-20 年全面摊薄EPS 的预测至1.12/1.20 元(之前为1.08/ 1.19 元),新增21 年预测1.24 元,公司区域竞争优势较为稳固,维持“增持”评级。

    风险提示:

    经营区域较为集中,税收优惠政策变化。