万年青(000789)2018年年报点评:Q4盈利高位维持 市占率继续提升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2019-04-03

本报告导读:

    公司公布2018 年年报,各产业板块量质齐升,市占率继续扩张,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。18 年实现收入102.08亿,同比增长43.89%;归母净利润11.38 亿元,同比增长145.89%,EPS 1.85 元,符合预期。

    我们维持2019-2020 年EPS 2.29、2.62 元,新增2021 年EPS 2.99 元,根据可比公司2019 年平均8 倍PE,上调目标价至18.32(+1.82)元,维持“增持”评级。

    各产业板块量质齐升,市占率继续扩张。18 年实现熟料水泥销售约2430 万吨,同比增长7%,同期江西省水泥产量增速4.7%,公司市占率继续扩张。销售商品混凝土574 万方,同比增长21.67%;销售新型墙材5.56 亿标块,同比增长28.26%;产量销量均创历史新高。

    Q4 盈利高位维持。我们估算18 年出厂均价309 元/吨,同增81 元/吨,吨毛利101 元/吨,同增40 元/吨,吨净利为61 元/吨,同增33元/吨。其中Q4 基本维持了Q3 的历史最高盈利水平,出厂均价340元/吨,同比环比分别增长78、21 元/吨;吨毛利为105 元/吨,同比环比分别增长16、7 元/吨;吨净利为59 元/吨,同比增长16 元/吨。

    新增产能有望2019-2020 年投放,进一步完善布局。公司目前在建3条生产线,万年厂异地搬迁新增2*5100 t/d 熟料生产线及德安县6600t/d 熟料生产线,按照公司规划有望2019-2020 年逐步投产。我们认为随着新产能投放,公司有望进一步优化产能布局,生产经营指标有望进一步提升。

    风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨