上港集团(600018):扣非利润稳步增长 房地产开始释放业绩

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:闫海/匡培钦 日期:2019-03-29

投资要点:

    新闻/公告。上港集团发布2018 年年报,公司实现营业收入380.4 亿元,同比增长1.65%,实现归母净利润102.8 亿元,同比下降10.92%,扣非归母净利润75.94 亿元,同比增长19.37%,实现基本每股收益0.4434 元,加权平均ROE 为14.21%,同比减少3.7 个百分点,扣非加权平均ROE 为10.5%,同比增加0.62 个百分点。业绩基本符合预期。非经常性损益主要来自星外滩股权出售。

    集装箱吞吐量稳步增长4.4%。2018 年,全国进出口贸易整体平稳增长,按美元计价全国进出口贸易金额同比增长12.56%,拉动公司吞吐量上行。报告期内,公司母港货物吞吐量完成5.61 亿吨,同比增长0.1%,其中母港集装箱吞吐量达4201.0 万标准箱,同比稳增4.4%,母港散杂货吞吐量受货品结构调整影响完成1.50 亿吨,同比下降8.4%。集装箱吞吐量的增长带动公司整体营收稳步增长1.65%。

    房地产业务顺利推进,长滩项目贡献12.35 亿元税后利润。报告期内,公司房地产业务顺利推进,其中长滩项目已完成总投资计划的69.6%,总建筑面积为142.41 万平方米,目前在建建筑面积为103.51万平方米,已竣38.9 万平方米,06#、07#地块总可供出售面积22.13 万平方米,已完成16.22 万平米预售,报告期内贡献税后利润12.35 亿元。军工路项目已完成总投资计划的60.52%,总建筑面积40.79 万平方米,目前均已开工建设,但报告期内尚未竣工确认收益。未来随着长滩项目及军工路项目的陆续竣工,房地产业务有望继续大幅贡献业绩。

    金融板块贡献利润稳健,星外滩股权出售贡献投资收益。报告期内公司以现金人民币10.41 亿元增持上海银行0.86%股权,截至报告期末,公司持有上海银行7.34%股权及储蓄银行4.13%股权。2018年上海银行实现归母净利润180.34 亿元,储蓄银行归母净利润523.11 亿元,为公司带来金融板块投资收益34.84 亿元。另外公司于2018 年以公开挂牌方式完成了星外滩100%股权的出售,本次星外滩股权出售增加公司2018 年合并财务报表投资收益人民币15.6 亿元,归属于母公司股东的净利润人民币11.7 亿元。

    调整盈利预测,下调至“增持”评级。根据公司最新项目进展情况,我们调整19/20 年盈利预测,并新增21 年预测,我们预计2019-2021 年归母净利润分别93.52 亿元、102.07 亿元、109.04 亿元(原19/20 年预测为118.47 亿元、140.45 亿元),对应现股价PE 分别17 倍、16 倍、15 倍。考虑到近期股价涨幅及当前估值情况,评级由“买入”下调至“增持”评级。

    风险提示:房地产项目未如期确认收入。