国元证券(000728):积极转型促进发展 大股东增持前景看好

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛/罗惠洲 日期:2019-03-28

  事件:国元证券发布2018 年年报,实现营业收入25.38 亿元,同比下降27.71%;归母净利润6.70 亿元,同比下降44.31%;EPS0.20元。截至2018 年底,公司总资产780.39 亿元,净资产246.36 亿元,同比下降2.06%和2.90%。杠杆倍数(扣除客户保证金)3.42。ROE2.68%,同比减少2.89 个百分点。每10 股派发现金红利人民币1.5 元(含税)。

      信用业务收入相对稳定,减值计提1.44 亿。2018 年,公司信用业务收入9.57 亿元,同比下降4.53%;自营业务收入0.74 亿元,同比下降88.88%。截至2018 年末,公司两融余额90.63 亿元,较年初减少28.96%;股票质押规模95.98 亿元,较年初增加20.82%。公司2018 年度计提减值准备1.44 亿元,其中股票质押计提0.15 亿元,可供出售金融资产计提0.97 亿元。

      信用和经纪支撑业绩。公司营收结构以信用业务(38%)和经纪(33%)为主,投行贡献12%营收,自营贡献3%,资管贡献5%。股基成交市占率0.837%,较2017 年0.885%略有下降。投行完成主承销金额308.26 亿元,增长14.63%;完成股权融资105 个,募集资金1378.15亿元。

      员工持股助推公司发展,大股东增持前景看好。2016 年7 月,公司用此前回购的2956 万股(对价4.31 亿元,14.57 元/股)开展员工持股计划;2018 年9 月以来,大股东增持64 万股。

      投资建议:公司18 年市盈率48x,预测19/20/21 年EPS0.21、0.26、0.30 元。公司当前估值PB 为1.33 倍,低于行业平均水平1.73x。

      风险提示:A 股交投活跃度下降;市场波动风险;资本市场改革不达预期;科创板上市企业质量不达预期。