利达光电(002189)：手机拍照新玩法 10倍变焦利好棱镜业务

事件：近期将有10 倍变焦手机发布，潜望式镜头成为新方向。2019年MWC 上OPPO 发布10 倍变焦技术，OPPO 官方已经确认将于4 月10 日发布旗下全新Reno 系列新品智能手机，该系列机型将搭载OPPO最新的10 倍混合光学变焦技术。3 月26 日华为将在巴黎发布P30 系列手机，预计高端版本P30 Pro 将搭配10 倍变焦功能。

    手机拍照“军备竞赛”愈演愈烈，10 倍变焦将成为高端手机突破口。

    从消费者调查数据看，手机屏幕大小、拍照能力和电池续航始终处于消费者最为关注的三项指标。2019 年虽然是5G 手机元年，但受限于基站布网密度不足，预计2020 年才是换机大年，2019 年手机市场竞争仍然激烈。从产业链调研看，华为、OPPO 近期将发布高倍变焦产品以形成拍照能力领先，预计下半年小米等厂商陆续跟进，摄像头产业迎来新一轮技术升级。

    公司深耕光学透镜、棱镜多年，具备潜望式镜头棱镜供应能力。公司在投影显示领域光学元件配套齐全，数码光学精密零组件世界市场占有率稳居领先地位，光学薄膜装备水平与规模化生产能力国内领先。10 倍光学变焦需要采用潜望式镜头，潜望式镜头“躺在”机身内部，除常规摄像头需要的CIS 传感器、光学镜头、马达之外，还需要多边形棱镜将改变光路。据公告披露，公司手机用全景棱镜、AR 波导产品、屏下指纹棱镜等产品已于2018 年上半年开发成功并实现小批量生产。我们认为，10 倍变焦技术将复制双摄、三摄的发展路线，在高端机型普及以后迅速向中低端机型渗透，带动公司业务快速增长。

    投资建议：预计公司2019-2020 年实现归属于上市公司股东的净利润分别为1.96 亿元、2.48 亿元。首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为32.8 元，相当于2019 年40 倍PE。

    风险提示：智能手机出货量大幅衰退，新技术渗透速度低于预期。