威华股份(002240)：纤板为盾 锂业为矛

业务拓展，布局新能源、新材料产业。2016 年，公司通过增资控股了致远锂业，将业务延伸至锂盐产品的生产和销售等新能源、新材料领域。报告期内，致远锂业实现营业收入24,884.61万元，净利润3,709.87 万元，营收占比迅速从2017 年的0.8%提升至9.86%。致远锂业4 万吨锂盐项目已有1.3 万吨产能电池级碳酸锂、氢氧化锂生产线于2018 年3 月投产，目前已达产，剩余产能将于2019 年底全部建成，届时产能将位居国际前列，致远锂业将成为公司业绩的重要来源。

    拟收购奥伊诺矿业，布局上游锂矿资源。公司拟以发行股份或发行股份与支付现金相结合的方式收购盛屯锂业100%股权，从而实现对奥伊诺矿业75%股权的收购。奥伊诺矿业拥有阿坝州金川县业隆沟锂辉石矿的采矿权及太阳河口锂多金属矿的探矿权，其中业隆沟锂辉石矿勘探矿石量为 654 万吨，设计生产规模为40.50 万吨/年。矿山投产后，将成为致远锂业的重要原料来源。

    做大做强人造板业务，向高端市场进军。随着环保要求提高以及消费的不断升级，上游林木、化工产品等原材料价格、运输成本、劳动力成本快速上升，以及下游市场对人造板产品品质要求日益提升，纤维板价格年涨幅度达13.1%。2018 年公司中纤板产销均创新高，产量109.52 万m^3，销量105.01 万m^3；实现营业收入166,426.89 万元，同比增长15.01%；净利润18,104.07 万元，同比增长388.67%。板块贡献营收占比65.95%，是公司的现金牛。近年公司突破经销商为主的客户结构、开拓高端产品市场，主要目标客户为索菲亚、欧派等高端家具厂。

    综上所述，公司新能源材料业务和人造板业务并进发展。公司在主业纤维板的生产与销售稳步发展的基础上，将业务延伸至锂盐产品等新能源材料领域，符合我国新能源领域发展方向，我们长期看好，预测公司2019-2021 年净利润3.03、5.26、6 亿元，同比增长90.63%、73.44%、13.42%，对应EPS 为0.57/0.98/1.12元，对应PE 分别为17.2/9.9/8.7，给予“买入”评级。

    风险提示：锂价下跌风险；资源开发延期风险；环保政策性风险；锂盐行业产能过剩 ；磁材回收行业吃紧。