汉宇集团(300403):盈利能力开始恢复 预期未来受益中美贸易关系缓和

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2019-03-24

2018 年业绩符合预期

    公司2018 业绩:营业收入7.94 亿元,同比涨2.0%;归母净利润1.63 亿元,同比涨1.3%,每股盈利0.27 元。对应4Q18 营业收入2.0 亿元,同比下跌1%;归母净利润0.36 亿元,同比涨36%。年末派息0.1 元/股,结合中期派息,2018 年度派息率191%。公司预告1Q19 实现归母净利润0.30~0.34 亿元,同比涨25%~40%。

    成本降低及汇率贬值带动盈利能力恢复:1)公司全年内销收入同比+17%,外销收入同比-5%。分业务看,排水泵销量持续提升,收入同比增长5%,巩固了公司在排水泵市场的龙头地位。2)受益于2H18 原材料价格下行,及人民币大幅贬值(7~12 月累计贬值6%),公司4Q18 毛利率同比提升3.1ppt 至41.1%。同时汇兑收益大幅增加89%,4Q18 净利润率同比提升4.9ppt。

    加大新产品研发力度:1)公司2018 年继续加大对新产业项目(壁挂式水疗马桶、交流充电桩产品及微充智能插座产品)研发力度,研发投入占营收比例提高2ppt。2)新设控股子公司深圳市法拉第电驱动有限公司,直接持股比例51%,主要用于汽车电机控制器的研发、制造和销售,有助于提振公司在新能源汽车业务领域的竞争能力。

    发展趋势

    预期受益中美贸易摩擦缓和,新产品推进有待观察:1)中美第七轮经贸高级别磋商取得实质性进展,美国将推迟3 月1 日上调中国输美商品关税的计划,加之公司计划在泰国设立子公司,关税风险有所缓解。2)公司持续开展针对洗碗机洗涤循环泵、水疗马桶、工业机器人等新产品的市场推广,新能源汽车核心部件已开始小批量生产销售,目前还在培育期,具体表现有待后续观察。

    盈利预测

    考虑中美贸易摩擦风险缓解,以及人民币汇率相比去年仍处于贬值,上调2019/20 年EPS 预测17%/18%至0.33/0.37 元。

    估值与建议

    维持中性评级。由于上调盈利预测,上调目标价18%至6.65 元,对应 20x/18x 2019/20e P/E,对比当前股价涨幅空间9%。公司当前股价对应19x/17x 2019/20e P/E。

    风险

    人民币汇率波动风险,中美贸易摩擦风险,新业务开拓风险。