全志科技(300458)2018年年报、2019Q1业绩预告点评：下游智能硬件加速放量 公司发展将再上新台阶

本报告导读：

    2018 年年报符合预期，2019Q1 业绩预告超市场预期。下游智能音箱、儿童机器人、智能家居放量，公司发展将再上新台阶。维持目标价31.68 元，维持“增持”评级。

    投资要点：

    2018业绩符合预期，维持目标价31.68 元，维持“增持”评级。公司2018 年营收13.65 亿元，同比增长13.63%，归母净利润1.18 亿元，符合业绩快报预期。2018Q4 单季归母净利润-2675.36 万元，同比-326.11%，环比-138.37%。维持公司2019-2020 年盈利预测：营收分别为16.22、19.92 亿元，归母净利润2.10、2.87 亿元，对应EPS 0.63、0.87 元。新增2021 年盈利预测：营收20.58 亿元，归母净利润3.08亿元，对应EPS 0.93 元，维持目标价31.68 元，维持“增持”评级。

    2018 全年收入稳定增长，三费费率持续下降。受计提商誉及年终奖费用增加的影响，Q4 单季净利润为负（-2675.36 万元），同比-326.11%，环比-138.37%，主要原因是Q4 计提2300 万商誉影响。公司全年三费费率为26.22%（含研发费用），同比下降14.52pct，主要是公司收入增长，费用率下降，同时公司人员优化，费用有所降低。

    2019Q1 业绩预告超市场预期，看好其长期成长性。公司2019Q1 业绩预告称，2019Q1 归母净利润1500-2500 万元，超市场预期（市场预期Q1 净利润为0，去年同期为-1290 万元）。Q1 超市场预期主要是两方面：① 汇兑损失比去年同期减少3000 万左右支出；② 公司人员优化，三费费用总额较去年同期下降约20%左右。公司作为国内SoC 芯片细分龙头，随着下游智能音箱、儿童机器人、智能家居等渗透率不断加速，公司将再上新台阶，看好其成长前景。

    催化剂：中美贸易摩擦缓解，国内品牌厂商智能家居发布新产品

    风险提示：下游智能硬件需求不足