全志科技(300458)2018年年报点评:多元化布局智能物联 打造平台型设计厂商

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛/晏磊/胡叶倩雯 日期:2019-03-24

全志科技加速渗透智能物联、积极布局大视频领域,产品在智能家居、可穿戴设备、智能汽车等领域多样化布局。公司具备较强的平台能力,长期受益物联网大趋势,我们调整公司2019/2020/2021 年EPS 预测为0.65/0.88/1.13 元,给予目标价29.25 元,维持“增持”评级。

    费用管理加强,业绩增长符合预期。公司2018 年实现营收13.65 亿元,同比+13.63%;2018 年实现营业利润/利润总额/归母净利润1.03/1.07/1.18 亿元,同比+3953.77%/+3236.38%/+581.62%,主要受益于营收增长、期间费用总额同比下降26.84%,且2018 年因汇率变动实现汇兑收益2607 万元,上年同期汇兑损失为4434.73 万元。2018Q4 实现营收3.34 亿元,同比-23.73%,环比-8.59%,归母净利润-2657 万元,较2018Q3 的6925 万元由正转负,主要受下游需求低迷以及计提2300 万商誉影响。公司2019 年第一季度归母净利润预计达到1500 万元-2500 万元,同比+216.30%-293.82%,其中受汇率波动影响财务费用预计同比下降约80%。

    物联网领域加速渗透,公司布局多元化平台。公司产品线加速渗透物联网领域,在智能家居、可穿戴设备、智能汽车均有布局。2018 年以智能音箱为代表的智能家居类产品出货量大幅增加,带来公司营业收入明显增长。根据Technavio数据,未来5年全球智能家庭市场增长持续加速,市场规模CAGR将达到23.5%。公司还针对汽车后装及前装市场发布了平台级处理器芯片。受益于物联网的高速发展及未来的海量需求,长期看好公司未来前景。

    积极布局大视频领域,不断推进智能化。公司在泛智能化趋势下以大视频作为战略发展方向,在超高清视频技术与应用领域长期耕耘,积累了丰富的客户资源。公司推出面向视频编码行业的智能视频处理器V 系列解决方案,在人脸识别、统计等多领域应用、以大视频+AI 模式进行拓展。模拟业务以电池管理芯片产品为基础,向高速视频芯片的传输、高速接口等方向拓展,有望受益超高清视频市场的快速扩展。

    风险因素:新产品研发落地不及预期;新品推广低于预期。

    投资建议:公司是国内优秀的应用处理器设计厂商,长期受益物联网大趋势,智能芯片和智能硬件产品有望飞速发展。我们根据2018 年年报调整公司2019/2020 年EPS 预测至0.65/0.88 元(原值为0.61/0.66 元),并新增2021年EPS 预测1.13 元。受益于人工智能投资主题火爆,按照2019 年45 倍PE给予目标价29.25 元,维持“增持”评级