富煌钢构(002743)2018年中报点评:订单驱动保障业绩 费用率下行利润保持高增速

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:高欣宇/宫模恒 日期:2018-09-07

事件:公司发布2018 半年报,期间实现营收14.32 亿元,同比增长9.60%,归母净利润4305.2 万元,同比增长42.43%,扣非后归母净利润4208.93万元,同比增长43.91%,基本每股收益0.13 元/股,同比增长44.44%。

    主要观点:

    订单保持高增速,营收稳增,毛利率基本持平

    2018 年H1 公司新签订单保持高增速,累计新签销售合同额23.89 亿元,同比增长41.45%。钢结构产品和钢结构土建仍是公司的核心主营,占营收比例均有所提升,分别为64.29%和19.57%,提升3.72pct 和9.55pct。在订单的推动下,公司上半年营收稳步提升9.6%;受到钢材价格上涨的影响,上半年营业成本同比提高了9.65%,公司综合毛利率微幅下滑0.04pct 至11.07%。就公司在手订单量及订单完成情况来看,下半年公司营收和毛利率增长有支撑。

    银川项目回款助力现金流好转,费用率持续改善

    2018H1 公司经营活动现金流净额为541.17 万元,去年同期为-3.18 亿元,主要来自于银川项目的回款。2018H1 公司三费占总营收比例为7.76%,同比下降0.74pct,其中销售费用同比减少13.43%至1276.98 万元;财务费用同比减少24.18%至3736.58 万元;管理费用同比增加29.51%至6099.79 万元,主要是研发投入同比提升115.38%所致。公司上半年研发投入达到1397.59 万元,主要投入于装配式建筑技术研发方面。

    订单签订以效益为导向,富煌君达布局军工领域待放量

    2018 年以来,公司在订单签订方面以效益为主,规模为辅,预付款比例有所提升,签订项目包括京东方厂房、锂电池厂房及石化生产线等大型项目。近年公司收购的富煌君达营收规模仍较小,军工领域的布局尚处培育期,8 月初通过了省内最高级别的保密资格,综合牌照待批。对比国内,军工方面国产品类竞争对手较少,预计下半年对利润贡献会有所增长。

    盈利预测与估值

    2018H1 公司订单签订保持高增速,业绩得到稳定支撑,受钢材价格影响公司毛利率略有走低,而公司在费用率控制方面有明显提升,最终归母净利润涨幅达到42.43%。随着建筑行业融资环境的逐步改善,公司现金流情况有所好转。以公司当前的订单储备情况来看,下半年业绩稳增是大概率。我们预测,公司2018-2020 年EPS 为0.32 元/股、0.41 元/股、0.59 元/股,对应的PE 为20 倍、15 倍、11 倍,给予“增持”评级。