马钢股份(600808)首次覆盖报告-安徽龙头钢企 受益基建回暖

本报告导读：

    公司是安徽地区最大钢铁生产企业，受益于长三角新开工偏强及基建补短板带来的铁路投资持续上升，公司业绩存在支撑。首次覆盖，给予“增持”评级。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级。公司是我国安徽省龙头钢企，我们预测公司2018-2020 年EPS 分别为0.77/0.61/0.77 元，参照同类公司，给予公司2019 年PB 1.1 倍估值，给予目标价4.74 元，“增持”评级。

    区域钢材供需结构边际优化，安徽钢企龙头直接受益。2018 年安徽固定资产投资同比增长11.8%，较全国5.9%的增速高5.9 个百分点，居全国第二位，我们预期2019 年安徽省房地产投资增速仍将高企，需求端不弱。

    2018 年淘汰落后产能叠加之前地条钢清理行动淘汰掉省内大量螺纹钢产能，区域供需局面大幅改善，预期未来其省内螺纹及线材价格仍将高于全国水平。公司长材产品占比近半，将受益于安徽钢价高企。

    受益春季新开工偏强叠加基建补短板，公司业绩存在支撑。之前市场上普遍认为随着地产开工增速下行，公司业绩将大幅下滑，但我们观察到节后地产销售有所回暖，判断今年春季新开工或超出市场预期，而钢材库存数据印证了我们的观点。春季新开工偏强叠加基建补短板，公司钢材需求无忧，其业绩存在支撑。

    公司为我国火车轮轴龙头企业，受益铁路投资持续上升。公司为国内火车轮轴最大生产企业。2018 年铁总对铁路投资计划的上调是铁路投资大幅上升的风向标。我们认为铁路投资的持续上行将增加公司火车轮轴产品的需求，其轮轴产品业绩增长可期。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升速度超预期。