润和软件(300339)：公司业绩稳定增长 携FINTECH和AIOT迈向3.0时代

本报告导读：

    公司18 年净利3.14 亿，同比增26%，略低于预期。公司在金融科技方面与蚂蚁的合作不断推进，在AIoT 方面大力开拓。维持“增持”评级，下调目标价为15.00 元。

    投资要点：

    18年业绩略低于预期，维持“增持”评级，下调目标价为15.00元。公司发布业绩快报，2018 年实现营收20.31 亿元，同比增长26%，实现归母净利润3.14 亿元，同比增长26%。公司在金融科技方面与蚂蚁的合作不断推进，在人工智能物联网方面大力开拓，考虑到宏观经济下行风险，下调2019-2020 年营收预测分别为25.08（-4，-14%）、30.15（-6.78，-18%）亿元，下调净利润预测为3.77（-0.73，-16%）、4.38（-1.29，-23%）亿元，对应EPS 为0.47（-0.10，-17%）、0.55（-0.16，-23%）元。下调目标价为15.00（-1.12，-7%）元，对应2019 年PE32倍，维持“增持”评级。

    公司业绩稳步增长，盈利能力保持稳定。公司2018 年实现营收20.31亿元，同比增长38%，成功突破20 亿大关；实现归母净利3.14 亿元，同比增长26%。单季看，18Q4 营收5.07 亿元，同比减少5%；归母净利1.35 亿，同比增长9%；预计销售净利率在15.5%。转型年外加宏观下行，公司如此业绩好于同行业公司，足显优秀。

    润和3.0 时代：金融科技升级，AI 战略出发。如果说润和1.0 时代是做软件外包，那么2.0 时代就是外包+并购金融IT，3.0 时代则是金融科技+AIoT。2018 年算是润和3.0 时代的元年，2019 年则进入3.0 时代的第二年，联合蚂蚁的金融科技合作将更进一步，“AI+战略”会全面聚焦IoT 端侧智能与边缘计算，可针对智慧能源、智能驾驶等行业提供AI 产品与解决方案，初露锋芒。

    催化剂：公司与蚂蚁金服合作进一步升级、签订行业大单。

    核心风险：商誉发生减值、市场开拓不及预期。