大业股份(603278)2018年年报点评：产品量价齐升 公司竞争优势凸显

本报告导读：

    公司2018 年业绩符合预期，伴随公司产能释放，公司产量稳步上升。公司是我国胎圈钢丝产业龙头企业，未来产量的释放将稳步提高公司业绩。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2018年全年实现营业收入24.39亿元，同比上升29.41%；归母净利润2.05 亿元，同比上升56.28%，公司业绩符合预期。考虑到公司新产能释放过程中的磨合期，下调公司2019/2020 年EPS为1.22/1.40 元（原1.33/1.61 元），新增2021 年EPS 预测为1.53 元，考虑到公司长期增长确定性较高，参考同类公司，给予公司2019 年PE 17倍估值，上调公司目标价为20.74 元（原19.08 元），维持“增持”评级。

    产量稳步上升，主业平稳发展。伴随公司募投项目的逐渐落地，公司产能产量稳步提升。2018 年公司胎圈钢丝、胶管钢丝、钢帘线产量分别为24.96、3.85、7.82 万吨，分别较2017 年上升1.65、0.76、2.32 万吨。公司下游需求良好，2018 年平均产销率为97.75%，产销率维持高位，预期随着公司产能利用率的上升，公司产销量仍将进一步上升。

    长期借款大幅下降，财务费用稳步降低。2018 年公司长期借款下降0.47 亿至0.25 亿元，降幅65.28%。伴随公司长期借款的下降，公司财务费用稳步降低：2018 年公司财务费用0.22 亿元，较2017 年下降0.26 亿元，降幅53.84%。

    行业格局良好，公司竞争优势稳步提升。公司是我国胎圈钢丝行业领导者且参与行业标准的制定，胎圈钢丝产品国内市占率维持在30%左右，是国内最大的胎圈钢丝生产商，行业地位稳固。胎圈钢丝行业竞争格局稳定，进入壁垒较高。公司作为行业龙头，随着自身产能产量的释放，公司竞争优势稳步提升。

    风险提示：轮胎产量大幅下行。