海南瑞泽(002596)：联合海南农垦打造赛马项目 大旅游预期逐步兑现

事件

    2 月28 日，公司公告全资子公司圣华旅游与海南农垦神泉集团有限公司、深圳市跃华马术文化产业有限公司共同签署《海垦 南田马术文化小镇项目合作合同》，就共同开发马术文化小镇项目达成战略合作。项目概算投资额30 亿元整，项目建设期72 个月。

    设项目公司，农垦神泉集团持有40%股份，圣华旅游和跃华马术文化各持有30%股份。

    简评

    海南赛马产业预期逐渐兑现，公司大旅游布局浮出水面自2018 年4 月海南新政中提及鼓励海南地区发展赛马运动以来，赛马概念便广受市场关注，此次马术文化小镇项目，是海南地区赛马产业发展的重要落地和探索。公司为海南地区极稀有的注册了赛马业务的公司，海南新政发布后，公司积极布局赛马业务，通过子公司圣华旅游，与马匹和马产业链资源丰富的新疆汗血马文化产业公司，以及农垦集团等进行深度合作，探索赛马产业发展。公司目前主业为商业混凝土、水泥以及园林绿化和环保业务，本次赛马小镇项目是公司大旅游业务的开端，也是公司前期积累的赛马产业资源的释放。

    马术与特色小镇深度结合，项目规模大，彰显旅游综合体概念在海南新政发布后，市场曾传言海南将效仿欧美放开马彩，后经海南政府多次辟谣。此次马术文化小镇项目推进，反映出海南将发展具备旅游特色的马术和赛马产业，与旅游业态深度结合也一定程度反映了海南赛马产业的发展方向。此次项目投入资金量大，建设周期长，合作内容不仅包括马术俱乐部、赛马产业、赛马运动中心等，还包括农业综合开发和度假小镇的开发，对于促进海南国际旅游岛建设和国际化进程有较强的引流作用，且小镇主题突出“马术”，更加强调艺术性和马产业文化，对于旅游业态的建设大有裨益。

    公司旅游业务未来发展空间较大

    根据公司战略规划，未来将在海南赛马产业和邮轮产业上进一步布局，充分发展大旅游业务，赛马和邮轮产业均为海南新政鼓励发展的重点产业，且都尚处起步阶段，未来发展空间广阔。另外公司将深度受益海南地区政策红利，海南国际旅游岛和自贸港的建设预期将促进海南旅游业全面向好，未来政策红利或继续密集，公司本身涉足基建、绿化环保以及旅游产业，具有较强的协同效应。

    投资建议：公司2018 年总体经营状况稳健，此次马术文化小镇项目的启动，将是公司大旅游战略落地的重要措施，未来在存量业务稳定的基础上，旅游业务发展空间较大。

    预计2019、2020 年EPS 分别为0.22、0.31 元，目前股价对应PE 分别为39X、27X，维持“买入”评级。

    风险提示：基建业务受政策影响出现波动，回款不及预期；旅游业务布局推进不及预期；海南地区旅游政策发生变化或旅游岛建设不及预期。