常宝股份(002478)财报点评：全年业绩大幅增长符合预期 受累油价Q4业绩环比下降

事件：

    公司发布2018 年年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入53.81 亿元，同比增长53.98%；归属上市公司股东的净利润4.85 亿元，同比增长237.30%；实现基本每股收益0.50 元，增幅194.12%。

    观点：

    油套管产销量大幅增加，全年营收增长。报告期内，公司能源管材板块产销两旺，油套管效率和品牌及电站锅炉管市场份额进一步提升；公司利用油套管市场回暖的契机，加大新品开发和市场推广，凭借领先的品牌优势和产品竞争优势地位，油套管市场取得良好经营业绩；电站锅炉管受国内产业政策影响，国内外市场需求下降，但公司凭借在电站锅炉管行业持续领先的竞争优势和行业地位，取得领先的市场份额。实现营业收入53.81 亿元，同比增长53.98%，归属上市公司股东的净利润4.85 亿元，同比增长237.30%；

    油价下行导致四季度业绩环比下跌。由于四季度原油价格暴跌，最低低至50.57 美元/桶，四季度布伦特原油均价为68.76 美元/桶，较第三季度下跌10%左右，导致四季度油套管需求减少，四季度净利润环比下降35.23%，略不及预期。考虑到国家加大上游资本开支的政策力度和当前石油价格的企稳，后续业绩仍有保证。

    回购股份已完成，可增厚每股收益2.9%左右。公司于2018 年3 约6 日开始进行回购，于2018 年8 月31 日回购结束，累计回购2740 万股，平均回购价格在4.9 元左右，回购金额达1.34 亿元左右。公司原本是将回购股份用于员工股权激励，后更改为注销。公司于2018 年11 月15 日注销完毕，预计可增厚每股收益2.9%左右。

    新增高端产品产能，优化产品结构，扩大营收利润。主要包括已投产的常宝阿曼项目、高端页岩气项目和专用管材生产线项目，将分别新增轧管、管加工和热处理工序产能30 万吨、30 万吨和13 万吨。初步预测，页岩气项目在2019 年中期投产，全年高等级油管产量增量将有望达到6.5 万吨。

    盈利预测与投资评级：我们认为在需求持续增长、供给增量边际趋弱的背景下。中央提出保障国家能源安全，降低对外依存度，油气公司经营业绩改善利好上游资本开支提升，在“满足需求—低上游资本开支—低对外依存度”的“不可能三角”中，提高上游资本开支以满足日益增长的消费需求势在必行。公司以油套管为战略产品，将在油气产业链复苏中率先收益。我们预计公司2019 与2020 年的营收分别达到55.5 亿元和62.7 亿元，EPS 分别为0.47、0.53 元，对应PE 分别为12X、10.5X。考虑到公司能够以量补价，具有内生成长性，维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    国际油价下跌；下游需求不及预期。