崇达技术(002815)：业绩符合预期 产能释放推动业务增长

事件：公司发布2018 年业绩快报，2018 年实现主营业务收入36.56亿元，同比增加17.84%；营业利润6.67 亿元，同比增长28.89%；归属于上市公司股东的净利润5.63 亿元，同比增26.94%；Q4 单季度实现营收8.84 亿元，同比增加9.4%。

    产品结构不断拓宽，优化管理业绩提升：2018 年公司生产规模持续提高，大批量板销售占比持续提升。公司通过精细化管理，降低单位成本，提高附加值，保持了良好的毛利率和净利率水平。公司拥有超过1100 家客户，分布于工控医疗、通讯安防、航空航天等不同行业，产品具有抗周期性，订单需求平稳。公司收购了三德冠20%股权，在原材料、客户上与公司有较强协同效应，公司通过柔性电路板切入消费电子领域，有效拓宽了公司产品结构。

    产能利用率近90%，募投项目产能持续释放：2018 年公司产能利用率维持较高水平。随着可转债技改项目的投入，江门崇达（二期）处于产能爬坡阶段，释放了大量产能，江门崇达（一期）、大连崇达在2018 年生产效率也有较大幅度地提升。子公司珠海崇达的建设项目覆盖高多层板、HDI 板和软板等，已在第三季度动工建设，并于11 月增资至30000 万元人民币，保障了公司后续快速发展。三德冠预计建设产能约200 万平米的FPC 生产基地。随着募投项目的实施，通过设备升级和技术改造及新工厂投产，提高自动化水平和生产效率，公司产能也会逐渐释放。

    投资建议：我们预计公司2018 年-2020 年的收入增速分别为17.8%、31.6%、29.2%，净利润增速分别为26.9%、30.2%、30.9%；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为20.50 元。

    风险提示：扩产进度不达预期，下游需求低于预期。