雷科防务(002413)：2018稳健增长 期待2019加速改善

预测盈利同比增长12.21%

    公司披露2018 年业绩快报：预计实现营业收入9.89 亿元，同比增长28.86%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长12.21%。

    根据公告，2018 年营业利润率16.92%，同比下降3.41ppt；净利润率13.91%，同比下降2.06ppt。4Q18 单季度实现收入3.54 亿元，同比增长12%；净利润0.31 亿元，同比下降33%。

    关注要点

    关注恒达微波收购事项进展。公司此前公告，拟收购恒达微波（西安恒达100%、江苏恒达100%股权），实现雷达通信全产业链布局。

    恒达微波深耕微波领域二十余年，主要涉及雷达通信产业的天线、转台、有源无源器件环节，可与公司现有业务形成较好协同效应。

    收购后，将有利于提升规模效应、共享客户渠道。恒达微波预计2019~2021 年净利润合计4000/5200/6500 万元，年均复合增速27%、增长稳健（我们预计本次收购将增厚2019/20/21e EPS16%/17%/18%）。

    期待2019 业绩改善。公司在雷达研制（特别是毫米波雷达）具有极强的技术实力，且配套能力领先，产品广泛应用于国防、公安、边防、地质灾害监测、区域防护、汽车主动安全等领域；遥感测控方面，公司星载实时处理器极具先发优势，填补了国内相关技术空白。依托北京理工大学领先的科研实力，公司项目储备十分丰厚，并积极参与投标活动（三季度末其他应收款较年初增加0.13 亿元，主要由于参与投标活动缴纳的保证金），看好公司在各项目中的竞争实力，关注新品研制进展以及对业绩的贡献。

    估值与建议

    基于业绩快报，下调收入、利润率预测，下调2018/2019/2020 年净利润预测24%/27%/28%至1.38/1.69/2.10 亿元。公司当前股价对应19/20e 45.1x/36.2x P/E。我们看好公司在雷达通信领域的领先技术实力，但考虑到股权及收购事项尚具不确定性，维持中性评级和目标价7.1 元，对应19/20e 48x/39x P/E，潜在涨幅6%。

    风险

    航天及军品订单交付、民品新业务布局具有不确定性。