民和股份(002234)2018年年报点评：禽链景气度高涨 公司业绩大增

事件：

    公司发布2018 年年报，营业收入为18.18 亿，同比增长70.31%；实现归母净利润3.81 亿（2017 年同期亏损2.91 亿）。2018 年禽链景气度高涨，鸡苗价格不断创新高，推动公司业绩快速增长。

    点评：行业景气高涨，公司18 年业绩不断上修

    2018 年以来公司多次上修业绩预期，主要受益于2018 年行业景气度回升，鸡苗价格屡创新高。受疫情封关影响，2015 年以来我国祖代种鸡更新量持续低于行业正常生产所需要的祖代种鸡更新水平。同时由于父母代疾病严重、公鸡引种不足等原因，导致强制换羽大幅减少。供给减少导致禽链景气度高涨，尤其是鸡苗价格不断创新高。2018 年烟台鸡苗出场价均价为4.13 元/羽，同比增长143%。2019 年春节以后，鸡苗价格淡季不淡，景气度延续。

    2019 年禽链景气度延续，公司业绩持续向好

    行业高景气度延续。一方面供给持续紧缩；连续四年国外禽流感封关导致产能去化大大增强。2018 年全国祖代引种75 万套（同比增9%），仍低于90 万套平衡量；另一方面鸡肉 的替代性需求将不断增加，2019 年禽链高景气度将延续。

    根据公司19 年一季度业绩预告，预计19 年一季度实现归母净利为2.3-2.8 亿（2018 年一季度亏损0.16 亿）。根据博亚和讯数据，当前山东烟台鸡苗出厂价再次突破8 元/羽，一季度淡季不淡，受益于行业景气度高涨，我们预计2019 年公司业绩将继续大幅增长。

    对盈利预测、投资评级和估值的修正：

    禽链高景气度有望延续，鸡苗价格不断超预期，行业景气度延续，我们上调公司2019、2020 年的EPS 预测为2.64/2.32 元（原为1.17/1.10 元），同时新增2021 年EPS 预测为2.00 元。持续看好公司，维持"增持"评级。

    风险提示：鸡苗价格不及预期风险，定增进展不及预期风险。