新华百货(600785)2018年年报点评:业绩低于预期 购物中心短板补齐

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-02-26

2018 年营收同比增长2.56%,归母净利润同比增长28.41%

    2 月25 日晚,公司公布2018 年年报,2018 年实现营收76.26 亿元,同比增长2.56%。实现归母净利润1.37 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.61元,同比增长28.41%,实现扣非归母净利润1.70 亿元,同比增长5.02%。

    业绩低于预期,主要原因是公司4Q2018 经营情况差于我们前期预测,4Q2018 公司营收同比减少4.36%,归母净利润为 -2696.47 万元。

    2018 年毛利率上升0.98 个百分点,期间费用率上升0.73 个百分点

    2018 年公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是:1)毛利率上升幅度高于费用率。2018 年公司综合毛利率为21.05%,较上年同期上升0.98 个百分点。2018 年公司期间费用率为17.64%,较上年同期上升0.73 个百分点,其中销售费用率为14.36%,较上年同期上升0.46 个百分点。2)营业外支出为7070.41 万元,较上年同期下降24.20%,主要系公司上年同期确认预计负债的金额较大。

    宁夏市场的竞争日趋激烈,区外门店尚未盈利

    宁夏地区零售市场的竞争日趋激烈,公司为了保持优势,2015 年在银川市兴庆区开立综合购物中心CCmall 店,2018 年分别在银川市金凤区和青铜峡市开立CCpark 店和CCmall 店,两家门店合计经营面积近15 万平米,大幅增强了公司的购物中心业态。在宁夏周边地区,公司近年来在内蒙古、甘肃、陕西及青海开立了店铺,由于业务处于起步阶段,培育期较长,尚未实现盈利。

    下调盈利预测,维持“增持”评级

    公司在宁夏地区的门店面临日趋激烈的市场竞争,在宁夏之外新开的门店尚未盈利,我们下调对公司2019-2020 年EPS 的预测,分别为0.70/0.79 元(之前为0.80/ 0.90 元),预测2021 年EPS 为0.89 元。长期来看,公司通过大力发展购物中心,有望维持区域零售龙头的地位,大股东物美集团有能力在管理等方面给予支持,我们维持“增持”评级。

    风险提示:公司在宁夏的优势地位受到冲击,经济后周期影响消费需求。