威华股份(002240)：收购盛屯锂业 获得锂业资源

公司发布公告：公司董事会审议通过，拟通过定向发行1.1 亿股并支付不超过1 亿元现金收购盛屯锂业100%的股权（作价9.23 亿元），并配套非公开发行融资不超过3.43 亿元。

    锂矿资源从无到有。本次交易标的盛屯锂业拥有奥伊诺矿业75%的股权。奥伊诺矿业拥有业隆沟锂辉石矿的采矿权和太阳河锂多金属矿的探矿权。业隆沟锂辉石矿拥有矿石资源量654 万吨，含氧化锂8.45 万吨（氧化锂品位1.29%，折合20.83 万吨LCE），采矿证登记年开采量40.5 万吨。按照80%回收率计算，6%锂精矿产能有望接近7 万吨/年，按照精矿锂盐7.8:1 的比例计算，约可生产0.89 万吨LCE。

    锂精矿成本较低。按照《四川省金川县业隆沟锂多金属矿采矿权出让收益评估报告》评估业隆沟锂矿露天开采总成本301.53 元/吨，折合6%锂精矿成本257.8 美元/吨（回收率按照80%，汇率按照6.8 元/美元，下同）；地下开采总成本358.43 元/吨，折合6%锂精矿成本306.45 美元/吨。矿山与公司锂盐加工厂均位于四川省内距离较近，运费较低。矿山总成本与之前MT Marion19 年一季度6%锂精矿售价791.84 美元/吨相比，每年约可节省资源采购费用2.29 亿元（权益1.72 亿元）。

    期待公司锂业继续放量。公司目前已建成锂盐产能1.3 万吨，18 年销售锂盐4882.55 吨，预计将于19 年年底前将规划的4 万吨锂盐产能全部建成。

    1000 吨金属锂项目目前处于建设期。根据公司之前与雅宝达成的加工协议，公司19 年-20 年可以为雅宝代工1.5 万吨锂盐，加上本次收购盛屯锂业有望形成的0.89 万吨资源供应，为满足公司的4 万吨的锂盐加工产能需要，公司存在资源端继续扩张的可能性。

    盈利预测与评级：不考虑本次增发，鉴于锂盐价格出现下跌，我们下调公司2019-2021 年的EPS 分别至0.61 元，0.77 元和1.04 元 （从0.74 元和0.95元下调），对应2 月18 日收盘价8.66 元，公司的动态PE 分别为14 倍，11倍和8.3 倍；公司资源短板有望通过本次盛屯锂业的收购获得弥补，后续存在资源继续扩张的可能，因此我们维持公司的 “增持”评级。

    风险提示：锂价下跌的风险，资源开发延期的风险，资源品味复变超出预期的风险，产品无法通过下游客户认证的风险，增发审批无法通过的风险等。