安达维尔(300719)2018年业绩预告点评:采购计划延迟拖累业绩 长期发展仍然可期

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌 日期:2019-02-01

公司预告2018 年归母净利预计为0.5-0.58 亿元, 同比下滑35%-44%,业绩低于预期。考虑到公司产品交付延后及费用增加等因素,下调2018/19/20 年EPS 预测至0.22/0.36/0.42 元(原预测为0.44/0.53/0.62 元)。考虑到公司在机载设备维修、机载设备研制等领域的潜在市场空间和竞争优势,维持“增持”评级,目标价12元。

    部分产品交付延迟及费用增加拖累业绩。公司业绩预告显示2018 年归母净利预计为0.5-0.58 亿元, 同比下滑35%-44%,业绩低于预期。因部分客户采购计划延迟、人工费用、研发费用、新厂区运营费用增加等原因导致公司业绩出现下滑,未来随着公司中标项目的逐步交付,公司业务发展前景向好。

    机载设备研制:行业景气度上行,业绩有望逐步上升。报告期内,公司机电产品订单增加,航空座椅产品、机载设备稳步增长。2018 年8 月ZYJ-6 型机载制氧机通过飞行测试,9 月民航座椅等机载设备获AS9100D 航空航天质量管理体系认证。公司机载设备多项业务取得突破性增长,成功中标军方多机型防弹装甲等项目,航空实兵交战系统参加某重要军事演习,后期有望批量订货。目前中国陆航正处于快速扩编期,军用直升机加速升级换代,且民航机队规模也有望保持年均10%的速度增长,公司有望受益于行业景气度上行。

    机载设备维修:优势项目带动,军品维修发展向好。报告期内,公司成功中标一系列军方航空部附件维修能力项目,同时积极拓展其它军种的维修能力,已形成包括国产及俄制地平仪、导航计算机、起动发电机等50 余项优势项目。公司民航维修业务具有对包括波音和空客等系列的大型客机在内的30 多种飞机机型的维修能力,主要客户涵盖国内所有主流民航公司,在民营独立第三方维修企业中市占率相对较高、行业地位处于前列,考虑到我国民航市场的进一步发展以及前期新引进大量民航飞机进入大修期,公司机载设备维修业务前景向好。

    测控设备研制:保持行业领先地位。公司是航空测控行业核心供应商,在航空测控设备领域深耕多年,拥有较强的技术研发实力,其中原位检测设备先发优势显著。 报告期内,公司成功中标某重要机型原位检测设备批量配套项目及多种新机型四随设备项目,测控设备行业地位稳固。

    风险因素:军品交付不达预期,业务拓展不达预期,科研进展不达预期。

    投资建议:考虑到公司产品交付延后及费用增加等因素,下调公司2018/19/20 年EPS 预测至0.22/0.36/0.42 元(原预测为0.44/0.53/0.62 元)。公司当前价10.28元,分别对应2018/19/20 年PE 为46/29/24 倍。考虑到公司在机载设备维修、机载设备研制等领域的潜在市场空间和竞争优势,维持“增持”评级,目标价12 元。