麦捷科技(300319)公司公告点评：业绩符合预期 新产品逐渐贡献业绩

投资要点：

    事件：麦捷科技发布业绩预告，2018 年实现归母净利润1.3 亿元-1.35 亿元，同比扭亏，符合我们此前业绩预测。

    一体电感规模上量成为业绩重要增长点。公司募投项目MPIM 小尺寸系列电感生产项目2018 年上半年已经实现营业收入约6000 万元；截至2018 年11月30 日累计投入2.55 亿元，同时2018 年12 月公司发布公告，计划对募投项目做出变更，将原用于SAW项目的1.6 亿元募集资金变更投入至电感项目。

    变更后的项目达产后将实现合计产能约27 亿只。我们预计2019 年一体电感项目依旧是公司业绩的主要增长点。

    SAW 滤波器产品开启国产化元年。麦捷科技的募投项目SAW 滤波器已经开始逐步批量出货，并成功Design in 知名大客户如TCL、MOTO、中兴、华为等；2018 年上半年实现营业收入约1100 万元。我们相信随着品牌客户逐渐上量，SAW 滤波器规模效应逐渐凸显，并有望实现在更多客户的突破。我们认为SAW 滤波器有望成为公司第二个重要的业绩增长因素，2019 年也有望成为SAW 滤波器的国产化元年。

    全年并表金之川，基站磁性元件或受益5G 建设。公司于2017 年9 月完成对金之川67.5%股权的收购，2018 年并表金之川全年业绩。金之川主要产品为大尺寸磁性器件/变压器，主要应用于通讯基站、雷达、导航等设备以及LED、汽车电子等领域。我们相信随着5G 基站建设开启，金之川有望直接受益。

    投资建议：我们看好公司在新产品一体成型电感以及SAW 滤波器中的布局，同时控股子公司金之川有望直接受益5G 基站建设。我们预计公司在2018 年-2020 年营业收入为18.86 亿元（+31%），23.6 亿元（+25%），27.83 亿元（+18%）；归母净利润分别为1.35 亿元（扭亏），1.95 亿元（+44%）和2.68亿元（+37%）；对应EPS 分别为0.19 元，0.28 元和0.38 元；2018-2020年PE 估值分别为33.3 倍，23.1 倍和16.8 倍；根据可比公司估值表，我们给与公司2018 年32-40 倍PE，对应合理价值区间为6.22 元-7.77 元，维持“优于大市”的评级。（注：公司于2018 年12 月17 日完成限制性股票授予并上市，因此相比上次报告，公司2018-2020 年净利润、EPS、PE 及合理价值区间有略微影响。）

    风险提示：新产品进展不及预期，市场需求不及预期。