特变电工(600089)公司动态：多晶硅再添大单 龙头业务多点开花

　　公司动态

    　　公司近况

    　　1 月28 日，公司公告其控股子公司新特能源公司与乌海京运通公司签署了《战略合作买卖协议书》，后者将于2019-21 年向新特能源公司分别采购多晶硅0.8/1.2/1.2 万吨，累计3.2 万吨，预计总金额约25.31 亿元（含税），占公司2017 年度营业收入约6.61%。

    　　评论

    　　加大市场开拓力度，业务多点开花。公司目前加大市场开拓力度，25%的收入来自变压器，27%的收入来自新能源产业及配套工程，18%来自电线电缆，12%来自输变电成套工程，多点开花的业务格局已经形成，目前主要增量来自海外电力工程，多晶硅和EPC。

    　　多晶硅大单频频，强力支撑未来3 年业绩增长。公司此前与隆基股份签订订单，2019-21 年向新特能源采购原生多晶硅料9.1 万吨、总金额约80.24 亿元；此次订单再增3.2 万吨、25.31 亿元订单增量，将强力支撑公司的扩产需求，促进未来3 年的业绩增长。

    　　特高压东风再起，我们预计公司订单增量有望达95 亿元。2018年底，能源局发文将在4Q2018~2019 年核准开工五交五直，我们预计19 年即将迎来特高压核准开工旺季，有望带来超过2000 亿元的投资增量。而特变电工作为特高压行业龙头标的，在变压器、交流电抗器、换流变等产品中市占率领先，据我们统计，本轮重启以上产品有望带来95 亿元左右的订单增量，将对2019-21 年收入带来明显支撑。

    　　海外工程持续突破。截至2018 年上半年，公司海外业务收入占比已达17%，毛利率水平比境内高出9.1 个百分点，国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入、及待履行合同已超过60 亿美元，一方面对公司业绩带来增量，另一方面拉动公司输变电产品出口。

    　　估值建议

    　　我们维持2019/20 年净利润26.54/31.32 亿元的盈利预测，当前股价对应2019/20 年10/9x P/E。我们维持9 元的目标价不变，对应2019/20 年13/11x P/E，对比当前股价有25%的上涨空间，维持推荐评级。

    　　风险

    　　宏观经济波动，国网招标不及预期，业绩兑现不及预期。