攀钢钒钛(000629)公司点评报告：钒价高企催长利润 期待新标准严格执行

事件描述：

    公司发布业绩预告，2018 年归母净利预计在30-32 亿元，同比增长248%-271%，每股净利预计在0.35-0.37 元/股。

    事件点评：

    钒价大幅震荡，全年维持高位。作为钒制品原料的片钒价格从年初14.5-17 万元/吨，到10 月底飙升到50 万元以上，年终回落到21-23万元/吨。钒价涨价的逻辑主要在于供需之间的不匹配：供给端呈现刚性，而需求端有一个较大的扩张。钒的供给主要是通过钒渣提钒和石煤提钒：钒渣提钒主要是通过炼钢的高炉来提取，在钢铁产能受到限制的情况下无法扩张；石煤提钒由于工艺问题，对环境污染较大，在目前环保高压态势下面，难以规模性复产。需求方面，主要是受到GB/T1499.2-2018 新标准影响，该标准有效避免了穿水钢筋仿冒热轧钢筋，而穿水工艺目前是不加钒合金的，这项标准的出台大大提振了钒制品的需求。

    环保搬迁计提资产减值准备减少2018 年净利润2 亿元。公司在重庆的氯化法钛白（一期）工程用地被政府收回，故相应进行减值，影响当年净利润2 亿元。

    钢铁新标准未来或有望严格执行，钒价将再度迎来上行。去年11月底，四川省成立钢材新标准生产使用调研工作组，对会员钢企及其重点终端工程进行调研抽样。今年以来，广东部分地区、江苏部分地区均有国家质监部门抽查部分钢厂螺纹钢新标执行情况。如果钢铁新标准严格执行，将会带来钒制品需求的进一步增加，带动钒价上行。

    盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别为31.67、35.02、36.72 亿元；EPS 分别为0.37、0.41、0.43 元，以2019年1 月18 日收盘价对应P/E 为9.1X、8.2X、7.9X，给予买入评级。

    风险提示：钒价大幅下滑，钛白粉业务不及预期