洲明科技(300232)：现金流亮眼 高增长依旧

事件：公司发 布2018年度业绩预告，预计2018年归母净利润区间4.16 亿元~4.62 亿元，同比增长46.40%—62.60%。现金流情况良好，2018 年度经营活动产生的现金流量净额约为3.2 亿元以上。

    报告期内，公司为开展境外项目尽职调查及应对337 事件产生了约1,700 万元的费用；非经常性损益对净利润的影响金额约为900 万元。

    现金流亮眼，业绩高质量增长。全年预计经营活动产生的现金流量净额3.2 亿，这一数字不仅大大超过三季报的0.75 亿，同时也创下年度历史新高。主要原因是四季度公司加强了业务回款力度，特别是现金流控制较为薄弱的景观照明业务，实现全年完美收官。前三季度公司净利润增速为56%，全年基本与此保持一致。显示屏作为营收与利润的主要来源，Q3 占营收比例为83.19%，同比增长40.17%；其中小间距营收同比增长49.39%，增长势头未减。

    基于显示屏持续扩张与创新，具备长期竞争力。2018 年公司荣获国家工信部中国制造业“单项冠军产品”，是公司在显示屏领域实力的最佳证明。展望未来，31 万平米的大亚湾二期智能制造基地即将投产，同时公司拟投资22 亿元建设洲明中山智能制造基地，产能不再是公司发展的瓶颈。同时公司围绕显示屏持续投入前沿技术和细分领域的研发，前三季度研发投入同比增长115.08%，推出诸多备受市场关注的新产品，例如业界首创的集音视频一体的UTVⅢ超级电视和户内超微小间距LED 系列、用于智慧城市的智能路灯等。产能和技术的储备使得公司具备长期发展的竞争力。

    显示屏与照明业务保持景气，公司享受行业发展红利。LED 显示屏特别是小间距屏仍旧是LED 下游最景气的细分板块，公司作为小间距龙头引领行业快速发展；景观照明和专业照明作为公司新开拓的业务，今年亦保持高增长，前三季度实现销售收入约5.70 亿元。受益于城镇化进程与各项重大公共事项驱动，国内景观照明行业未来几年内将保持高增长，公司相关布局也将迎来收获期，为实现高成长提供有力支撑。

    盈利预测与估值。看好公司在两大高成长赛道的布局与协同效应。我们预计公司2018~2020 年收入为44.99/62.17/83.36 亿元，归母净利润为4.35/5.99/7.94 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示。LED 下游需求减弱；行业竞争加剧。