石化机械(000852)首次覆盖报告：油气装备的老兵归来

报告导读

    天然气未来10 年景气确定，公司业务全面受益。

    投资要点

    油气装备国产化的先驱

    石化机械整合了集团旗下的四机厂、四机赛瓦、三机厂和沙市钢管厂等重要资产，并于2015 年借壳江钻股份上市，形成石油机械、油气管道和钻头钻具三大业务板块。公司是我国油气装备行引进、吸收和再创新的国产化先驱，目前牙轮钻头市占率60%以上、是我国油气管网干线的重要钢管供应商，率先研发了3000 型压裂车、电驱动压裂车，同时也是我国压缩机的国产化基地。

    天然气未来10 年景气确定，上中游设备迎来发展黄金期

    根据十三五规划，2016-2020 年我国天然气消费量年均增速要达到14.53%，到2020 年天然气消费量占一次能源比重要达到10%以上，同比2015 年上升4.1pct；到2030 年天然气占一次能源消费比重达到15%左右的目标。

    与天然气需求的快速增长相比，我国天然气产量增速经历2010 年之前的10%以上的增长之后增速也下滑至个位数增速7.05%。供需缺口逐年拉大，我国天然气对外依存度逐年攀升至43%。

    加大国内油气勘探开发力度刻不容缓，并已上升国家能源安全高度。我们看好天然气上中游设备的投资机会，其中上游压裂车目前处于卖方市场，预计19-20 年仍有238 台需求；中游看好LNG 调峰站建设，预计储罐有100 亿以上市场空间；

    石油机械和油气管道受益资本开支增加成为公司业绩主要驱动力

    石油机械收入占比在42%-56%之间，是收入占比最大的业务板块。目前收入复苏滞后于油价，仅为高峰期36.67%。2018 年新增订单约36 亿，同比增长50%，前三季度新签订单50 亿元；我们判断石油机械板块业绩弹性会在19 年集中释放。

    油气管道收入占比在16%~28%之间，预计2018-2020 年我国将新增天然气管道3万公里。分公司沙市钢管厂石化体系内市场份额约为30%，体系之外市场份额约为10%。预计未来三年能够获取150 万吨钢管订单。

    盈利预测及估值

    公司各业务全面受益于天然气产业的发展，加之油气装备技术领先全国、在三桶油体系供货经验丰富。我们看好公司18 年迎来业绩拐点，预计2018-2020 年公司归母净利润为1.02、2.07、3.03 亿元，同比增长978.63%、103.76%和46.32%，对应2018/2019/2020 年的PE 为44 倍、22 倍和15 倍。