永泰能源(600157)首次覆盖：积极推动债务问题解决 存在边际向好空间

本报告导读：

    债务违约后公司积极应对，目前团队、业务维持稳定，发电业务有增长空间，整体存在边际向好的预期，按照2018 年0.75 倍PB 给予目标价1.52 元，谨慎增持。

    投资要点：

    首次覆盖，“谨慎增持”评级。预计 2018~2020年 EPS0.06、0.07、0.07元，结合焦煤火电可比公司估值，按2018 年0.75 倍PB 给予目标价1.52 元。

    快速扩张叠加资金面紧张致产生债务问题，但公司积极应对。自2018 年7 月5 日“17 永泰能源CP004”出现违约起，公司产生债务问题。但公司全力积极应对，采取了成立债委会负责债务重组、处置自有资产筹集资金、控股股东积极进行战略重组和高管人员增持公司股份等措施，目前公司未发生高管团队离职，各项解决方案均在积极推进。

    生产经营稳定，财务费用短期有所提升。公司目前已经基本形成煤炭、电力、石化三大核心业务板块，且均为优质资产。三大核心业务中，煤炭、发电业务稳健，资源储备丰富且产能充沛，今年的煤炭产量和发电量同比均有增长；石化业务也将迎来扩张，国内最大的船用燃料油调配中心及配套油品码头即将建成投产，预计成为公司业绩新的增长点。但另一方面，财务费用有所提升，一定程度上限制了公司的业绩。

    多项举措助于未来生产情况边际好转。第一，控股股东积极与京能集团进行战略重组，有助于提振公司业绩、降低融资成本；第二，积极争取政府支持，努力取得相关救助与扶持，帮助公司渡过债务难关；第三，债务重组将迎来新进展，核心是债权人对公司的资产认可度较高；第四，随着南阳电厂、华兴电力项目的陆续投产，发电业务仍有扩张空间。

    风险提示。债委会未能达成解决意见；与国企的合作终止；财务费用难以优化；电厂项目建设不及预期；退市风险。