兴业矿业(000426)跟踪简报:蒙东白银巨头再出发

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:李帅华 日期:2019-01-02

银漫矿业逐步放量,铸就矿产白银龙头。2016 年,公司收购银漫矿业和乾金达矿业100%股权,其中银漫矿业以铅锌银矿和铜锡银锌矿蕴藏为主,含银量较高、矿产品位较高,剩余服务年限较长,为国内最大单体银矿,通过技改后,年采选白银210吨,亦是国内最大白银生产矿山。矿区圈定工业矿体共214 条,矿区内保有资源储量6360.22 万吨,其中银金属量10172.36 吨,据此公司成为国内当之无愧的矿产银龙头;

    2019 年增量主要看乾金达和天通,2020 年增量看银漫矿业二期。公司旗下锡林和融冠矿业主要品种是锌铁,预期产量保持稳定;银漫矿业技改完成后,保持210 吨/年银金属产量,预期二期工程将在2020 年贡献增量;2019 年增量主要来自乾金达矿业投产和天通矿业产能的提升,两者满产产能都是30 万吨/年;赤峰荣邦和锐能矿业也将走上正轨,矿石处理量预期30 万吨。综合考虑,我们预期2018 年金属产量:铅0.52 万吨、锌7.2 万吨、白银210 吨、铜0.4 万吨、锡0.7 万吨、锑0.2 万吨、铁55 万吨;2019 年金属产量:铅1.9 万吨、锌10 万吨、白银360 吨、铜0.45 万吨、锡0.7 万吨、锑0.2 万吨、铁60 万吨。2019 年增量品种来自银铅锌,尤其是白银,产量增速70%,如果叠加银价上行,更加有利于公司业绩的提升;

    白银有望进入大牛市,给予 “买入”评级。2019 年,我们预计美国经济边际放缓,美元整体进入加息周期尾声,美元走弱是大概率事件,加上金银比处于20 年来高位,有望逐步回落,银价有望进入大牛市。公司白银产量不断提升,2019 年矿产银产量约为360 吨,产量居于行业第一位,叠加银价走牛,我们预期公司业绩弹性较大。综合考虑,我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.41/0.58/0.73 元,对应当前股价的PE 分别为12.3/8.6/6.8 倍,整体估值较低,行业内公司PE 最低,给予“买入”评级。

    风险提示:公司矿山产能投产不及预期;产品价格超预期下跌