雷科防务(002413)首次覆盖：立足军工电子 雷达技术领先

军工信息化核心配套商，行业进入上升期，市场空间较大

    公司目前业务围绕军工电子信息化产业，覆盖产业链上中下游，协同效果明显。公司在雷达、北斗卫星导航等领域拥有核心技术。公司所处军工电子信息化行业处于上升期，面临较好的发展机遇，同时公司股权结构问题逐步改善。我们预计公司2018~2020 年分别实现归母净利润1.75 亿、2.13亿、2.86 亿元，对应EPS 分别是0.14 元、0.19 元、0.25 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    立足雷达和北斗产业，技术领先，协同发展多面开花

    公司目前业务主要由理工雷科、西安奇维科技、成都爱科特三家子公司和苏州渤海创业孙公司等完成，业务聚焦军工信息化，在相关的雷达、导航、通信、遥感等领域深入布局，涵盖产业链上中下游，技术、市场、渠道共享，协同效果突出。截至2017 年底，公司累计授权专利109 项，软件著作权73 项，正式拿到22 项“十三五”国家重大科研课题，累计经费超过1 亿元，充分体现公司的创新研发能力。

    民用市场抢占先机，百度“阿波罗”计划国内首家合作商

    公司践行军民融合战略，在民用导航、机场监测等领域积极布局，在国产车载毫米波雷达方面技术领先。根据2018 年7 月4 号公司公告，理工雷科正式成为百度无人驾驶“Apollo（阿波罗）计划”的生态合作伙伴，其“77GHz 毫米波汽车防撞雷达”成为百度阿波罗生态合作伙伴的首个国产毫米波雷达。目前该产品已经达到了批量生产的技术状态。

    股权结构变好，员工激励幅度大，科研创新能力强

    大股东常发集团通过协议转让方式逐步退出，股权交接平稳落地。公司原第一大股东常发集团持有公司16.74%的股份，拟以协议转让方式将11.68%股份分别转让给翠微集团和五矿信托。转让后，三家股东分别持有公司5.06%、6.68%和5%股份。翠微集团是海淀区国资委下属企业，公司通过引入国资投资者，逐步解决市场比较困扰的股权结构问题。公司在2017 和2018 年分别进行两次进行股权激励，我们认为有利于激发团队工作积极性。

    军工电子信息核心标的，首次覆盖给予“增持”评级

    公司技术领先，在细分行业领域具有较高知名度，雷达、北斗、存储类产品等逐步进入批产上量阶段，行业景气度提升，市场空间较大，军民布局合理，股权结构问题积极推进。我们预计公司2018~2020 年分别实现营业收入9.90亿元、12.19 亿元、15.95 亿元，分别实现归母净利润1.64 亿元、2.16 亿元、2.90 亿元，对应EPS 分别是0.14 元、0.19 元、0.25 元。可比上市平均估值2019 年PE 为34.75 倍，考虑目前市场环境，我们给予公司2019 年PE 为30-31X，目标价格区间为5.7~5.89 元。首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：军队信息化建设低于预期，北斗产业发展低于预期，汽车辅助驾驶市场推广低于预期。